По ФЕРНАНДО НОГЕЙРА ДА КОСТА*
Любой, кто обладает знаниями об иностранном, институциональном и семейном контроле над бразильским фондовым рынком, избегает участия меньшинства в качестве индивидуального акционера.
Ана Каролина Родригес демонстрирует масштабы проблемы в Бразилии, когда контролирующие акционеры публичных компаний с ограниченной ответственностью используют свою власть для получения личных преимуществ в ущерб миноритарным акционерам.[1] Исследование проанализировало операции по контролю продаж в нескольких странах и выявило, что в стране частные выгоды от контроля достигли 65% стоимость капитала. Эта стоимость акционерного капитала, самая высокая среди всех проанализированных стран, указывала на то, что контроль акций здесь связан с возможностью извлечения частной выгоды.
Некоторые примеры этих преимуществ включают операции со связанными сторонами. Они ведут бизнес с компаниями или людьми, связанными с их собственными контролерами, на выгодных условиях, отвлекая ресурсы компании.
Контролеры начисляют себе и своим союзникам зарплату, бонусы и другие льготы, непропорциональные их роли в компании. Они используют ресурсы компании, такие как недвижимость, автомобили и другие активы, в своих целях.
Высокая концентрация акционерного капитала в Бразилии облегчает извлечение этих частных выгод. Поэтому надзор и контроль за действиями контролеров усложняются.
В 1996 г. в среднем 74% голосующего капитала 203 из 325 проанализированных компаний были сосредоточены в руках одного акционера. В 122 компаниях, в которых контроль не принадлежал ни одному акционеру, крупнейший акционер владел в среднем 32% голосующего капитала.
Учитывая общую выборку, крупнейший акционер владел в среднем 58% голосующего капитала; трем крупнейшим акционерам принадлежало 78% голосующего капитала; а пять крупнейших акционеров владели 82% акций с правом голоса.
При этом только 11% выборки, 35 компаний, не применяли практику продажи акций без права голоса. Согласно этому исследованию, капитал проанализированных компаний в среднем состоял из 54% обыкновенных акций с правом голоса и 46% привилегированных акций без права голоса. Эти действия функционировали, как правило, как механизм разделения контроля и собственности.
Сохранение такой ситуации способствует недоверию к миноритарным инвесторам и их низкой активности на бразильском фондовом рынке. Представление о том, что контроль над акциями используется в интересах контролирующих акционеров в ущерб миноритарным акционерам, сдерживает инвестиции и способствует концентрации капитала.
Создание дифференцированных сегментов листинга на BM&FBovespa, особенно на Novo Mercado, потребовало принятия практики корпоративного управления для уменьшения проблем, связанных с извлечением частных выгод. Изменение деловой культуры и осведомленность акционеров о важности этики и прозрачности необходимы для обеспечения защиты миноритарных акционеров и развития рынка капитала, более подходящего для их массового расширения, как, например, в США.
С созданием специальных сегментов листинга на BM&FBovespa движение за рассредоточение структуры капитала компаний приобрело еще большее значение. Это произошло в компаниях, котирующихся на Ново Меркадо.
Согласно данным исследования, приведенным Родригесом (2012), 65 из 92 (примерно 71%) этих листинговых компаний не имели контрольного пакета акций, понимаемого как акционер или группа акционеров, согласованная по соглашению акционеров, держатель(и) более 50% акций с правом голоса. В этих 65 компаниях крупнейшим акционерам принадлежало в среднем 26% акций; три крупнейших, около 47% акций; и 5 крупнейших, 55% акций. Однако этот сценарий относительного распыления акций не преобладал в других листинговых сегментах BM&FBovespa.
Учитывая эти данные, возникли две тенденции: концентрация первичных публичных размещений акций (IPO) на Novo Mercado и более высокий уровень разброса акций в этом сегменте листинга.
Профиль миноритарных акционеров в Бразилии разнообразен, но исторически отмечен присутствием институциональных и иностранных инвесторов. Мелкие индивидуальные инвесторы принимали более робкое участие и были отмечены эпизодами эйфории и паники, как в падения из 1971.
Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании, а также иностранные инвесторы начали играть более важную роль на бразильском рынке капитала. Это участие было обусловлено финансовым открытием бразильского рынка, приватизацией государственных компаний, потенциальным ростом фондовых рынков и международной диверсификацией портфелей.
По данным на 2024 год, иностранные инвесторы имеют самый высокий уровень участия (54%) на фондовом рынке, за ними следуют институциональные инвесторы (26%), а затем частные лица (15%), финансовые учреждения (4%) и другие (1%). ).
Учитывая возможности внешнего открытия, иностранные инвесторы приобретают больше акций в ходе публичных размещений. Бразильская экономика все больше денационализируется.
Участие мелких индивидуальных инвесторов по-прежнему остается проблемой для бразильского рынка капитала. Это связано с несколькими факторами, в том числе с предпочтением консервативных инвестиций в инструменты с фиксированным доходом и на рынок недвижимости.
Оно мотивировано не только инфляционной памятью и поиском безопасности и ликвидности. Любой, кто обладает знаниями об иностранном, институциональном и семейном контроле над бразильским фондовым рынком, избегает участия меньшинства в качестве индивидуального акционера.
* Фернандо Ногейра да Кошта Он профессор Института экономики Юникамп. Автор, среди прочих книг, Бразилия банков (ЭДУСП). [https://amzn.to/4dvKtBb]
примечание
[1] Наука Юрис, Лондрина, т.16, №2, стр.107-128, декабрь 2012 г.
земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
