Безоружный Центральный Банк -

Разоруженный Центральный банк

18/12/2024

вкладчики • политическая ситуация • Экономика • История

По ХОСЕ ЛУИС ОРЕЙРО*

Если Центральному банку будут предоставлены адекватные инструменты, как это было во время кризиса евро в 2012 году, Центральный банк сможет сделать все необходимое для стабильности валюты.

В последние недели мы стали свидетелями дантовского спектакля, в котором, кажется, существуют две параллельные реальности. С одной стороны, настоящая Бразилия, на главной улице, должна завершить 2024 год с ростом ВВП около 3.5% (с уклоном в сторону повышения), с безработицей, близкой к 6% рабочей силы, и с уровнем инфляции, что по прошествии определенного периода времени сильного роста в период с конца 2020 по середину 2022 года (во время правления Зверя Апокалипсиса) продемонстрировал явную тенденцию к снижению, стабилизировавшуюся в течение года до 2024 года в диапазоне от 4 до 4,5% в год, как показано на рисунке 1 ниже. Вопреки тому, что утверждают в прозе и стихах традиционные экономисты, продолжающееся падение уровня безработицы после первой половины 2021 года не сопровождалось тенденцией к ускорению инфляции. Фактически корреляция между месячным уровнем инфляции, накопленной за 12 месяцев, и уровнем безработицы в период с января 2020 года по октябрь 2024 года составляет жалкие 0.08, статистически равные нулю! Бразильский рынок труда из-за своей огромной структурной неоднородности все еще далек от полной занятости.

С другой стороны, окрашенная в темные и ужасные цвета аналитиками и операторами финансового рынка, мы видим экономику, в которой обменный курс продемонстрировал явную тенденцию к снижению за последние два месяца, превысив на прошлой неделе отметку в 6,00 реалов. за доллар. Даже после шока процентных ставок, объявленного COPOM на заседании на прошлой неделе, на котором коллегия единогласно увеличила целевую ставку Selic на 100 б.п., до 12,25% годовых, и взяла на себя обязательство провести как минимум еще два повышения равной величины, эти ставки уже находятся под контролем. «кейнсианца» Габриэля Галиполо; Бюллетень Focus – как показано на рисунке 2 ниже – по-видимому, действуя как «трейлер» для сигналов COPOM, неделю за неделей увеличивает свои прогнозы по будущим процентным ставкам, что является настоящим маршем глупости, когда каждое повышение целевой ставки Selic со стороны Copom Его единственный эффект состоит в том, чтобы заставить «рынок» поверить в то, что Selic должен быть даже выше, чем сигналы Copom, чтобы остановить предполагаемое отсутствие инфляционного контроля, который настаивает на том, чтобы не появляться в данных, публикуемых IBGE.

Как возможно, что столь разные взгляды на состояние бразильской экономики могут сосуществовать в одном и том же времени и пространстве? Аналитики Фариа Лима могут утверждать, что хорошие показатели реальной экономики являются отражением прошлого – возможно, «реформ», проведенных правительствами Темера и Болсонару – в то время как текущие показатели на финансовых рынках – в основном обменный курс и будущие процентные ставки – являются индикаторами, предшествующими катастрофе, которая вот-вот поразит бразильскую экономику. Этой катастрофой станет «фискальное доминирование», ситуация, в которой неустойчивая траектория соотношения государственного долга как доли ВВП из-за отсутствия финансового контроля, вызванного нынешним правительством Лулы, заставит рынок начать ожидать более высокого уровня. инфляции в будущем как единственный способ, которым правительство может удовлетворить свои межвременные бюджетные ограничения. В этих условиях более высокие процентные ставки вызовут только рост инфляции. И, согласно португальской логике, более низкие процентные ставки также будут иметь тот же эффект. Таким образом, страна станет Аргентиной в течение 12–18 месяцев.

Это версия, которую Фариа Лима вместе с ведущими средствами массовой информации продвигает на дно бразильского общества в попытке создать свершившийся факт: Столкнувшись с финансовым и валютным кризисом, у правительства Лулы не будет другого выбора, кроме как сдаться, подтянуть штаны и сократить расходы на социальную помощь, здравоохранение и образование. Мешок зла довольно жуткий: отмена привязки BPC и надбавки к зарплате от минимальной заработной платы, деиндексация пособий по социальному обеспечению от инфляции и освобождение правительства от увеличения расходов на здравоохранение и образование в соответствии с увеличением налоговых поступлений. Это 3D Паулу Гедеса. Болсонару не согласился на это, потому что хотел победить на выборах, но проиграл. Так что Луле предстоит пожертвовать своей базой поддержки ради проведения бюджетной корректировки, которую хочет рынок, иначе...

О чем не говорят основная пресса и Фариа Лима, возможно, по незнанию, возможно, из-за недобросовестности или по какой-то выпуклой комбинации обеих причин, так это о том, что за последние 18 лет - да, включая Лулу I, II, Дилму правительство – законодательство о валютном курсе изменялось с подсознательной целью лишить Центральный банк Бразилии права эффективно и результативно вмешиваться в валютный рынок, то есть для того, чтобы прервать чисто спекулятивные движения на валютном рынке. рынок, подпитываемый иррациональность, жадность, предрассудки и стадное поведение агентов финансового рынка.

Как мы читаем в документе «Меры по упрощению валютной сферы до вступления в силу Закона № 14.286 2021 от XNUMX года» Центрального банка Бразилии (см. ссылку)

«В 1933 году Указом № 23.258 был установлен обязательный ввоз в Бразилию ресурсов, полученных в результате бразильского экспорта. Эта мера была принята в условиях острого дефицита иностранной валюты. Следует отметить, что двумя годами ранее Указ № 20.451 установил государственную монополию на покупку иностранной валюты. На протяжении большей части прошлого столетия доходы от экспорта представляли собой практически единственный основной источник ресурсов, способствовавший поиску баланса в платежном балансе страны. В этом контексте экспортеры подвергались контролю и административным санкциям, включая штрафы и денежную компенсацию в размере до. до 200% стоимости операции в случае не поступления в Бразилию ее экспортных доходов»

Далее: «ЦББ также осуществлял валютный контроль за импортными операциями, привязывая документы по оформлению товаров от таможенного органа к биржевым контрактам, полученным от банковских учреждений. Процедуры валютного контроля присутствовали также в сфере услуг и международного капитала. Таким образом, Бразилия десятилетиями жила с бюрократическими ограничениями доступа к иностранной валюте на валютном рынке в дополнение к обязательным предварительным и последующим разрешениям в сфере международного капитала».

Однако «Процесс повышения гибкости валютного рынка в Бразилии начался с создания Национального валютного совета (CMN) валютного рынка с плавающим курсом на основании резолюции, изданной в 1988 году. Этот рынок стал возможен для жителей Бразилии, в том числе экспортеры, устанавливают наличие за рубежом, посредством операций в национальной валюте и при посредничестве финансовых учреждений за рубежом. С началом функционирования вышеупомянутого рынка плавающих ставок в 1989 году бразильские экспортеры начали жить в парадоксальной и асимметричной ситуации. Он подлежал обязательному притоку доходов от его внешних продаж через валютный рынок по регулируемым курсам, а с 1990 года - через валютный рынок по свободным курсам. С другой стороны, у него была нормативная поддержка для одновременного или более позднего открытия депозитов за рубежом без ограничений через валютный рынок с плавающей ставкой».

Во время правления Лулы I эта гибкость была подчеркнута, потому что «Закон № 11.371 2006 от 30 года позволил ослабить требование об обеспечении валютного курса в экспорте, при этом КМН имела право устанавливать процент экспортных ресурсов, которые могут быть экспортированы». хранится за границей. В том же году CMN установил предел в размере 2008% для хранения этих ресурсов за рубежом. В 100 году CMN позволил бразильским экспортерам сохранить 11.371% ресурсов, связанных с получением их экспорта за границу. Отмена требования о покрытии обменного курса стала важным экономическим и управленческим инструментом для компаний-экспортеров, одновременно способствуя лучшему вхождению страны на международный рынок. Еще одной важной мерой по сокращению издержек для компаний, введенной Законом № 2006 от 180 года, стало прекращение взимания штрафов за бразильские импортные операции из-за просрочки платежа или невозможности заключения контракта на импортно-обменные операции. До этого момента, если происходила задержка примерно на 11.371 дней со дня исполнения обязательства, без заключения соответствующей обменной сделки в форме, установленной ЦББ, импортер был вынужден уплатить штраф в размере стоимости импорта. Этот штраф больше не является оправданным, учитывая тот факт, что бразильские компании теперь, согласно Закону № 2006 XNUMX от XNUMX года, имеют возможность производить платежи за импорт за счет ресурсов, имеющихся за границей, на которые больше не распространяются правила заключения контрактов в иностранной валюте. на бразильском валютном рынке»

Но самое радикальное изменение было внесено законом № 14.286 2021 от XNUMX года. Согласно статье Agência Senado (ссылку) основными изменениями на валютном рынке, вызванными этим законом, стали:

Индивидуальный

Для физических лиц одним из главных изменений является разрешение продавать иностранную валюту, но не профессионально, а эпизодически. Такая практика, хотя и была распространенной, не была разрешена законом. Примером может служить продажа валюты, оставшейся от поездки, например. Лимит составляет 500 долларов США между физическими лицами.

Изменилась и сумма, которую каждый человек может взять с собой во время международных поездок. Лимит, который до принятия законодательной базы был реалом, теперь установлен в долларах. Теперь вместо 10 10 реалов каждый человек сможет путешествовать с суммой до 90 5,50 долларов США, не нарушая закон. То же правило распространяется на тех, кто выезжает и прибывает в Бразилию. Изменение было необходимо, поскольку стоимость была зафиксирована в XNUMX-х годах, во времена почти паритета между стоимостью доллара и реальной стоимостью. Сегодня доллар стоит почти XNUMX реалов.

Инвестиции

Новая правовая база позволяет банкам и финансовым учреждениям инвестировать за границу ресурсы, полученные в Бразилии или за пределами страны, а также облегчает использование бразильской валюты в международных транзакциях. По мнению правительства, это поможет финансировать импортеров бразильской продукции. Поток ресурсов теперь осуществляется напрямую между компаниями одной группы.

Источник: Agência Senado

Что ж, если мы посмотрим на работу в целом (см. рисунок 3), легко увидеть, что возможности Центрального банка по вмешательству на валютный рынок постепенно сокращались с течением времени, в основном с прекращением валютного покрытия экспорта. с Законом № 14.286 2021 от 100 года, который позволил жителям Бразилии инвестировать в фиксированный доход за рубежом, астрономически увеличивая объем капитала, который может покинуть страну. Если до принятия этого закона только капитал, поступающий в форме ВПЛ или портфельных инвестиций нерезидентов, мог покинуть Бразилию; Благодаря новому закону резиденты могут без ограничений снимать средства со своих депозитных счетов до востребования, сберегательных счетов и инвестиционных фондов для инвестирования за границу. Понятно, что, учитывая новое валютное законодательство, международные резервы Бразилии незначительны, чтобы избежать спекулятивной атаки на бразильскую валюту, именно то, что происходит сейчас. В этом контексте нет смысла продавать резервы, проводить линейные аукционы, повышать процентные ставки или назначать Энрике Мейреллеса президентом BCB. Все это будет напрасно. Вы не сможете драться ножом, если вооружены базукой. Необходимо иметь атомную бомбу. Во-первых, Национальному валютному совету необходимо восстановить требование 14.286-процентного покрытия обменного курса для экспорта, чтобы заставить экспортеров интернализировать доллары, которые они имеют за рубежом. Кроме того, Национальному конгрессу необходимо отменить закон № 2021 180 от XNUMX года. Но простое объявление об этой отмене уже разожжет еще больший огонь в спекулятивной атаке на «Реал». Таким образом, президент Республики должен издать указ, приостанавливающий действие этого закона на период XNUMX дней, пока не будет создана новая институциональная основа для политики обменного курса Бразилии, которая не позволит бразильской нации оказаться в заложниках. по мелочным и антиэкономическим интересам -патриоты бывших лимеров. Это борьба, которую бразильский народ должен довести до конца. С Божьей благодатью мы победим.

Если ЦБ будут предоставлены соответствующие инструменты, то точно так же, как Европейский центральный банк во время кризиса евро в 2012 году, ЦББ сможет сделать все необходимое для сохранения стабильности реала, и поверьте, этого будет достаточно. . (https://www.youtube.com/watch?v=W97hM8eCE5g)

Рисунок 3

*Хосе Луис Орейро Он профессор экономики в UnB. Автор, среди других книг, Макроэкономика развития: кейнсианская перспектива (LTC). [https://amzn.to/49KlGsv]

Первоначально опубликовано на авторский блог.

земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ