По ФЕРНАНДО НОГЕЙРА ДА КОСТА*
Когда инфляция вызвана нехваткой предложения, например, нехваткой сырья или перебоями в производстве, денежно-кредитная политика неэффективна.
Инфляция, как правило, является макросистемным явлением. Это обусловлено изменениями в системе относительных цен, которые отражаются в изменении средневзвешенного значения цен базовой корзины товаров и услуг по сравнению с предыдущим месяцем.
Чтобы получить представление о его сложности, каждый месяц IBGE проводит исследование в 15 мегаполисах, отслеживая 430 тысяч цен в 30 тысячах мест на корзину из 377 товаров и услуг. Влияние этих мегаполисов взвешивается долей среднего дохода их семей, например, Сан-Паулу составляет 32,3%, а на втором месте находится Белу-Оризонти с 9,7%, обгоняя Рио-де-Жанейро с 9,4%.
Таким образом, аналитическая задача состоит в тщательном изучении механизмов системной передачи инфекции. Экономика использует (и злоупотребляет) метафорами из других областей знаний, в данном случае из механики, физики и/или автомобилестроения.
Экономистам необходимо начинать с холизма, а не с методологического индивидуализма. При этом основное внимание уделяется только решениям, принимаемым отдельными лицами, которые считаются однородными.
Теоретизирует итерацию (повторение) одних и тех же микроэкономических решений, но с участием взаимодействия (сделок и контрактов по фиксированию цен) с решениями других. Специализированными знаниями экономистов является именно анализ макроэкономических результатов в динамических конфигурациях, то есть переменных во времени.
Первый вывод заключается в том, что контекст постоянно меняется, поэтому итерация решений происходит по разным сценариям и, следовательно, имеет неожиданные или неопределенные результаты. Ведь решения децентрализованы, нескоординированы и неосведомлены друг о друге – многие еще не приняты…
За последние четыре года глобальный контекст изменился. В течение примерно 30 лет существовала дефляционная тенденция из-за огромного шока, вызванного увеличением предложения рабочей силы в глобальном масштабе из-за вступления Китая, Индии, других азиатских стран и Восточной Европы в новое международное разделение труда с глобализация и внешнее открытие национальных экономик для мировой торговли.
К этому увеличению предложения рабочей силы добавилось появление «беби-бумеры(самый высокий послевоенный уровень рождаемости) и, в частности, хорошо подготовленных женщин на рынке труда. Снизился уровень иждивенчества, то есть увеличилось соотношение населения трудоспособного возраста к населению нетрудоспособного возраста.
При всем этом произошло падение переговорной власти профсоюзов, чьи профсоюзы были уничтожены неолиберальными трудовыми реформами. В результате более низкий CUT (затраты на единицу рабочей силы) вызвал большее социальное неравенство и недовольство. анти-истеблишмент неофашистских оружейников, евангелистов и деревенских деревенщин.
Великий финансовый кризис (ЗКФ) 2008 года привел к смягчению денежно-кредитной политики, падению процентных ставок до отрицательного реального уровня, инфляции активов с бегством капитала от фиксированного дохода к переменному доходу – и, как следствие, к концентрации богатства. Многие сельские жители, потеряв социальный статус, почувствовали себя неполноценными по сравнению с интеллектуальной элитой восточного и западного побережий США – и востока Бразилии.
Теперь, в условиях великого демографического разворота, долгосрочный глобальный контекст меняется с дефляционного на инфляционный. Наблюдается более низкий уровень рождаемости, большая продолжительность жизни, рост числа пенсионеров и деменция среди пожилых людей, что требует увеличения налогового бремени и бремени социального обеспечения для удовлетворения спроса на здравоохранение.
Меньшая рабочая сила становится ответственной за непроизводительных иждивенцев (несколько детей и много родителей, бабушек и дедушек). Личные ресурсы для удовлетворения этого спроса будут зависеть от увеличения переговорной власти профсоюзов и CUT, при этом ожидаемой реакцией будет увеличение соотношения капитала к рабочей силе для повышения производительности.
Столкнувшись с этим сценарием нового мира, он столкнулся с пандемией (2020–22 гг.). Экономическим последствием в первый год столпотворения стал дефицит поставок, а также сбои в производственных и коммерческих цепочках, вызванные социальным дистанцированием.
Кроме того, погодное явление Эль-Ниньо привело к еще большему повышению температуры, ухудшению условий засухи и повышению цен на продовольствие. товары. Война в Украине еще больше увеличила цены на продукты питания, топливо и удобрения.
Эти неблагоприятные шоки предложения влияют на страны асимметрично, подразумевая различную динамику базовой инфляции и инфляционных ожиданий. Существуют расхождения в ответных мерах денежно-кредитной политики и движениях обменных курсов.
Автоматическая (и широко распространенная) реакция центральных банков на падение мирового предложения усугубила ситуацию, наложив непомерное социальное бремя. Они приняли ошибочную рецессивную монетарную политику, чтобы контролировать совокупный спрос.
Текущие факты демонстрируют несостоятельность монетарных властей. Согласно Мировые экономические перспективы Обновление По данным МВФ, в июле 2023 года ожидается, что общая глобальная инфляция снизится со среднегодового уровня 8,7% в 2022 году до 6,8% в 2023 году и 5,2% в 2024 году, но все еще выше допандемического уровня (2017–19 гг.), составляющего около 3,5. %.
Ожидается, что около ¾ стран мира будут иметь более низкую среднегодовую инфляцию в 2023 году. Ужесточение денежно-кредитной политики приведет к постепенному снижению инфляции посредством рецессии, но центральным фактором дезинфляции, прогнозируемой на 2023 год, является падение международных цен на сырьевые товары. товары.
Различия в темпах дезинфляции между странами отражают такие факторы, как различная подверженность изменениям цен на сырьевые товары. товары валюты и различная степень экономического потепления после пандемии. «Жесткие» рынки труда и последствия прошлого снижения обменного курса препятствуют долгосрочным инфляционным ожиданиям в некоторых странах, но не во всех. Институциональная конфигурация установления заработной платы в ряде стран приводит к замещению инфляционных потерь на заработную плату.
Согласно Ситуационному письму IPEA (2-й квартал 2023 г.), сценарием на этот год является дезинфляция. Помимо нормализации глобальных цепочек поставок, исчезновения первоначальных эффектов, вызванных войной в Украине и благоприятной зимней погодой в северном полушарии, последствия ужесточения денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы (ФРС) вызвали падение цен. рисковых активов, включая цены на товары.
В Бразилии процесс повышения курса реала по отношению к доллару способствует падению международных обменных курсов. товары, усиливая дефляционную силу этого компонента затрат. Максимальное значение валюты с начала года произошло 4 января, достигнув 5,45 реалов/доллар США; минимальная стоимость составила 4,77 реалов/доллар США 26 июня. Со 2 июня реал котируется ниже 5,00 реалов за доллар США.
Показатели премии за риск для периферийных стран, под влиянием изменений в международной ликвидности, улучшились, что обеспечило больше ПВП (прямых инвестиций в страну). В сочетании с этим фактором благоприятные торговые потоки также способствуют увеличению предложения долларов в экономике. Разница между внутренними и внешними процентными ставками вызывает привлечение внутренних финансовых активов и длинных позиций в бразильской валюте.
Историческая закономерность представляла собой обратную корреляцию между движением котировок доллара. товары и реальный обменный курс доллара. В период 2020-2021 годов исключительный характер исторического момента изменил прежнее направление этой корреляции, когда рост цен в долларах и девальвация национальной валюты объединились и вызвали инфляционную волну в бразильской экономике.
Вместе они создают сильное дефляционное давление, первоначально отраженное в ценах оптового сектора и ценах производителей. Он, как правило, поступает в розничную торговлю с задержкой в несколько месяцев и, следовательно, постепенно отражается в потребительских ценах.
Даже цены на услуги, не отслеживаемые правительством, ощутили распространение этого ценового шока на другие сектора с задержкой. Они также фиксируют траекторию дезинфляции.
Цены, отслеживаемые правительством, по-прежнему фиксируют дефляцию за двенадцать месяцев, закончившихся в мае 2023 года, из-за мер по налоговым льготам, принятых по избирательным причинам во второй половине 2022 года в отношении цен на топливо и электроэнергию. Через двенадцать месяцев будет наблюдаться статистический эффект роста инфляции, который заменит более низкие месячные показатели второй половины 2022 года.
Когда инфляция вызвана нехваткой предложения, например, нехваткой сырья или перебоями в производстве, денежно-кредитная политика неэффективна, поскольку корень проблемы лежит в ограниченном предложении товаров и услуг. Это даже ухудшает ситуацию, еще больше снижая спрос и экономическую активность, не устраняя при этом основную причину инфляции.
В ситуациях шока предложения для борьбы с инфляцией более подходящими являются бюджетные стимулы для увеличения производства или прямое вмешательство в пострадавший сектор.
*Фернандо Ногейра да Кошта Он профессор Института экономики Юникамп. Автор, среди прочих книг, Бразилия банков (ЭДУСП).
земля круглая существует благодаря нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
