По ФЕРНАНДО НОГЕЙРА ДА КОСТА*

Бразильская экономика достигла относительной автономии в плане финансирования.

Матрица финансового капитала (MPF), недавно опубликованная Центральным банком Бразилии, представляет консолидированные запасы по финансовым инструментам. Беспрецедентным образом он позволяет наблюдать за распределением финансовых активов (52 триллиона реалов в 2020 году) между различными составляющими инструментами и их держателями в первой половине (с конца 2018 года по конец 2020 года) нынешнего бесхозяйственного управления в Бразилии.

В позиции на декабрь 2020 года выделялась важность акций (28% акций), долговых ценных бумаг (23%), кредитов (18%), паев фондов (12%) и депозитов (9%). Первые два финансовых инструмента составили 51%, а остальные три — 39%, таким образом, 90% финансового капитала относились к этим пяти правам собственности на генерируемые потоки прибыли.

В нашей типичной смешанной антропофагической тропикализации (ТАМ) бразильская экономика смешивает рыночную экономику капитала с экономикой банковского долга (кредиты) и государственного долга (долговые ценные бумаги). Нашему ограниченному человеческому разуму трудно это понять, поскольку он ненавидит распутывать многочисленные интерактивные компоненты, из которых он возникает. Чтобы превратить эту сложность в простоту, мы должны следовать методу финансово-экономического анализа.

Текущий теоретический авангард следует трансдисциплинарному методу для понимания производительности сложной системы, состоящей из нескольких компонентов, взаимодействующих друг с другом. Научное предположение состоит в том, что компоненты имеют очень простые правила поведения, но вместе порождают гораздо более сложный коллективный феномен.

В этом редукционизме в Счетах собственного капитала, когда речь идет об институциональных секторах, а не об экономике в целом, числа агрегируются, добавляя значения, относящиеся к ним, но не консолидируются. Консолидация исключит при расчете совокупной стоимости для каждого институционального сектора активы, соответствующие обязательствам, выпущенным единицами самого сектора.

Консолидируя динамику чистых финансовых активов по секторам за последние три года, секторами чистого кредитования (с положительным знаком +) бразильской экономики в 2020 г. были домашние хозяйства (+71%) и остальной мир (+29%). ), а секторами чистого заимствования (со знаком минус -) были нефинансовые корпорации (-58%) и государство (-40%). Финансовая система представила своим финансовым компаниям почти сбалансированное консолидированное положение (разница между активами и пассивами близка к нулю с остатком -2%), благодаря их функции посредничества ресурсов при взаимодействии подсистем финансирования, управления капиталом и платежей. .

Процесс финансового накопления представляет собой капитализацию части потоков доходов, полученных от финансовых ценных бумаг, зарегистрированных или учитываемых в цифровой форме, принадлежащих экономическим агентам указанных институциональных секторов. Они составляют «капитал» в смысле права собственности на доход.

При капитализации акционерного общества путем выпуска акций контролер делит ожидаемую прибыль или непредвиденные убытки без риска стать должником. Интересы покупателей акций делятся между дивидендами и приростом капитала путем покупки по низкой цене и продажи по высокой, то есть спекуляции с течением времени.

Акционеры отслеживают риск размывания своих пакетов акций выпуском новых акций, если они их не покупают. Цель состоит в том, чтобы получить максимально возможную норму прибыли на свои акции, учитывая неприятие риска.

Он зависит от суммы чистых дивидендов, распределенных в течение определенного периода, и от разницы между котировкой на начало периода и изменением ее котировки. Это приводит к сумме прироста или убытка капитала за вычетом налогов и операционных издержек с акциями.

Задача этого бразильского тематического исследования, основанного на MPF, состоит в том, чтобы порвать с ортодоксальным разделением между микроэкономикой (теориями решений) и макроэкономикой (теориями результирующих взаимодействий между решениями). Раньше искали микроэкономические основы макроэкономики, но сегодня, метафорически, ищут анализ как «снизу вверх», так и «сверху вниз».

Например, учитывая финансовый капитал по типу инструмента, оцененный Центральным банком, с 14,5 трлн бразильских реалов в виде акций (28%) и 12,2 трлн бразильских реалов в долговых ценных бумагах (23%), интересно знать его типичных держателей. Мы видели, что преимущественно кредиторами «институциональными секторами» были домашние хозяйства (71%) и остальной мир (29%).

Но как «уменьшить этот редукционизм»? Можем ли мы провести дальнейшую дезагрегацию, чтобы выявить концентрацию преимуществ финансового богатства и, следовательно, заинтересованные группы, отвечающие за бразильскую экономику?

Одним из методов может быть сравнение с другими данными, доступными на веб-сайтах Центрального банка Бразилии, B3, ANBIMA, FGC и т. д. В расширенном кредите нефинансовому сектору общий баланс в 2020 году составил практически 12 трлн реалов в 2020 году, то есть 160% ВВП в первый (депрессивный) год пандемии и социального дистанцирования. Он увеличился на 21,5 процентных пункта по сравнению с предыдущим годом и был на 3 процентных пункта выше, чем в следующем году.

В этом общем балансе зарегистрированы кредиты и финансирование (4,3 трлн реалов или 36%); государственные (4,4 трлн бразильских реалов), частные (½ млн реалов) и секьюритизированные долговые ценные бумаги на общую сумму 5,2 трлн бразильских реалов или 43%; внешний долг (кредиты 1,8 трлн бразильских реалов, облигации 360 млрд бразильских реалов и ценные бумаги, выпущенные на внутреннем рынке и принадлежащие нерезидентам 432 млрд бразильских реалов) 2,6 трлн бразильских реалов или 21%. Поэтому в данной финансовой отчетности выпущенные акции и их владельцы не отражались.

В финансовом капитале по типу инструмента сумма ценных бумаг на сумму 12,2 трлн реалов и кредитов на 9,6 трлн реалов даст 21,8 трлн реалов или 41% от общей суммы. Банки выдают кредиты, но кто является держателем акций и облигаций?

В 2020 году финансовые ресурсы, накопленные в сегментах Личный банк (1,5 трлн реалов), традиционная розничная торговля (1,2 трлн реалов) и высокий доход (1,05 трлн реалов), без учета объема открытых пенсионных планов в розничной торговле, составила 3,7 трлн реалов.

Самая большая доля финансового резерва менее обеспеченных была в сбережениях, соответствующих 69,6% от общей суммы, за которыми следуют фонды с фиксированным доходом и CDB с участием 10,4% и 9,9% соответственно. В розничной торговле с высоким доходом облигации и ценные бумаги, особенно CDB, составляли наибольшую часть портфеля, поскольку его акции достигли 470 миллиардов реалов из общей суммы сегмента в 1 триллион реалов.

в сегменте Частные, активы, связанные с переменным доходом, закончили год с запасом в размере 310,5 млрд реалов в виде акций и 125,2 млрд реалов в фондах акций. Эти богатые люди получают необлагаемую налогом прибыль и дивиденды для дальнейшего финансового накопления.

ANBIMA зарегистрирована для всех физических лиц в Частные а в розничной торговле - 435 миллиардов реалов в виде акций и 172 миллиарда реалов в виде фондов акций. Сумма обоих инструментов составила 608 млрд бразильских реалов или 16% от общего финансового объема в 2020 году.

Согласно B3, участие инвесторов на бразильской фондовой бирже в 2020 году зарегистрировало 21,4% физических лиц, 27,2% институциональных инвесторов, 46,6% иностранцев, 4,6% финансовых учреждений и 0,8% прочих. С повышением базовой процентной ставки после марта 2021 года произошел отказ физических лиц от переменного дохода. В 2022 году его средний показатель составляет 15,3%, институциональных (фондов) 25,9%, иностранных 54,2%, финансовых институтов 3,7% и еще 1%. Иностранная колонизация через акции остается на бразильской фондовой бирже, не считая акций, приобретенных на фондовых биржах остального мира.

Рыночная стоимость 387 акций, проданных в середине октября 2022 года на спотовом фондовом рынке, достигла 4,4 млрд бразильских реалов, при этом ¼ этой суммы приходится на акции Petrobras и Vale. В 2019 году все они стоили 4,1 трлн реалов, в 2020 году — 7,2 трлн реалов, а в 2021 году — 8 трлн реалов. Долевое богатство изменчиво, поэтому рискованно!

Как мы видели, вместе облигации и кредиты преобладали над акциями (41% против 28%), то есть в Tropicalização Antropofágica Miscegenada (TAM) экономика государственного долга и банковского дела преобладала над экономикой рынка капитала. В 2020 году расширенный кредит достиг 160% ВВП, а расширенные платежные средства, то есть финансовые активы достигли 8,4 трлн бразильских реалов или 113% ВВП. Что финансирование (источники финансирования) представляли 71% предоставленного кредита, из которых 1/5 (или 34% ВВП) составлял внешний долг, то есть финансирование, предоставленное из-за рубежа.

Таким образом, можно сделать вывод, что бразильская экономика достигла относительной автономии с точки зрения финансирования. Отсутствует большая технологическая автономия, замедление поиска, в том числе из-за недавней неудачи, вызванной научным отрицанием.

* Фернандо Ногейра да Кошта Он профессор Института экономики Юникамп. Автор, среди прочих книг, Сеть поддержки и обогащения. Доступно в https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/

Сайт земля круглая существует благодаря нашим читателям и сторонникам. Помогите нам сохранить эту идею.
Нажмите здесь и узнайте, как