По ЛЕДА МАРИЯ ПАУЛАНИ*
Когда дело доходит до анализа и диагностики того, что происходит с рыночными ожиданиями и настроениями, необходимо учитывать и другие факторы.
1.
Я долгое время страдаю хроническим лабиринтитом, который нападает внезапно и выводит меня из строя (синдром Меньера). Последние несколько недель я жил в трансе и в несбалансированном мире. Однако, «проснувшись» сейчас, я обнаруживаю, что неработающий лабиринт ухудшил мое суждение. Поэтому я оставляю вам вопрос: произошла ли за это время катастрофа, о которой я не знал?
Новая война, то есть новая война, которая привела к еще большему взлету цен на энергию и продовольствие; или, возможно, великая климатическая катастрофа, более масштабная, чем та, которая поглотила наших братьев из Риу-Гранди-ду-Сул; нет, новая пандемия, то есть, я думаю, это новая пандемия, и бесконечно более разрушительная, вызывающая дрожь, особенно на «рынке», которому снова придется мириться с государством, не имеющим никаких обязательств по расходам; или NYSE, Nasdaq, Шанхайская фондовая биржа и Nikkey совершили впечатляющий разворот и все вместе оказались в пропасти; Или же ничего подобного не было, и то, что произошло, было скачком американской инфляции до такой степени, что Соединенные Штаты сейчас чувствуют себя как Бразилия 1980-х годов?
Что бы это ни было, это должно было быть что-то апокалиптическое, без чего невозможно объяснить внезапное изменение ожиданий, сценария, панорамы, среды бразильской экономики с середины апреля до этого в конце июня.
Итак, посмотрим. Около двух месяцев назад инфляционные ожидания падали и находились в пределах целевого показателя, ожидания относительно поведения ВВП росли, что соответствовало ожиданиям на год, сбор налогов был удивительно стабильным, а безработица продолжала снижаться. Внешние отчеты показывали сценарий, который был не таким радужным, как в прошлом году, но рынок уже это учел, и в любом случае они также не стали негативным сюрпризом.
Обменный курс составлял около 5,00 реалов, иногда немного ниже, иногда немного выше, и Ibovespa B3 продолжил восходящий тренд, почти достигнув 130 тысяч пунктов. Исследование Focus прогнозировало, что Selic на конец года составит 9%, что сигнализирует о продолжении нисходящего движения. Как следствие, 1 мая знаменитое рейтинговое агентство Moodys, несмотря на то, что не изменило рейтинг в Бразилии изменил прогноз со «стабильного» на «позитивный».
В воскресенье, 16 июня, Фолья де С. Пол У него был (плохо написанный) главный заголовок: «У Бразилии одни из худших показателей на фондовой бирже и в валюте». В статье информация о том, что среди крупнейших экономик мира Бразильская фондовая биржа потеряла бы в среднем 10% с начала года (около 7%, скажем, с середины апреля и по сей день), в то время как бразильская валюта, достигшая 5,40 реалов, оказалась не на первом месте на пьедестале по девальвации только потому, что это место узурпировала японская иена. На заседании 19 июня Copom единогласно решил сохранить долю Selic на уровне 10,5%.
В чем причина такого поворота? Кто-то скоро скажет, что внешне Федеральная резервная система Американец в очередной раз отложил момент снижения процентных ставок. Но в этом году он уже сделал это как минимум дважды, не вызвав при этом всей этой суматохи. Внутри страны, как некоторые помнят, правительство Лулы изменило основной целевой показатель результата на 2025 год с дополнительных 0,5% на ноль. Но это также уже было учтено рынком.
Не двое и не трое, а несколько руководителей финансовых учреждений заявили, что основные целевые показатели результатов будет трудно выполнить и что они уже работают с худшими показателями. Более того, это изменение произошло в апреле и не повлияло, например, на готовность агентства Moodys улучшить свои рейтинги. ранжирование, перспектива, приписываемая бразильской экономике. Почему? Ответ не технический.
2.
Когда дело доходит до анализа и диагностики того, что происходит с рыночными ожиданиями и настроениями, необходимо учитывать и другие факторы. Теоретически решение Центрального банка относительно уровня процентной ставки принимается через так называемую «референтную функцию», которая гласит, что основной переменной, влияющей на инфляционные ожидания, является доверие к денежно-кредитной политике, что, в свою очередь, влияет на инфляционные ожидания. напрямую зависит от самой процентной ставки.
В переводе поведение органов денежно-кредитного регулирования в отношении установления базовой ставки определяется тем, что оно слышит от рынка, но то, что оно слышит от рынка, полностью зависит от того, что оно само говорит. Такой идеальный брак не только делает «сбалансированным» любой уровень ставки, от самого низкого до самого высокого, даже если он поворачивается спиной к объективным переменным, но и может стать сговором против страны.
Когда политика ЦБ строго и ограничительно ограничивается достижением определенных результатов по отношению к общему индексу цен, отказываясь от других своих задач (согласно его юридическому диплому, ему также необходимо обеспечить рост и занятость, не говоря уже об одной из его обязанностей). ) и слушая, чтобы настроить свою «эталонную функцию», только рынок – еще более узко, только финансовый рынок (не так, например, в США, неизбежная модель нашей ортодоксальной), установление базовой ставки становится игрой друзей, полной самоисполняющихся пророчеств.
Вот, следовательно, первая переменная (не технического характера), которую необходимо учитывать: с институциональной точки зрения созданы объективные условия для своего рода «аутизма» в денежно-кредитной политике, который, очевидно, служит конкретным интересам, особенно старые богатства, превращенные в бумаги – фиктивный капитал, сказал бы старый бородатый мужчина, который безумно стремится запечатлеть в будущем признание, которое он должен способствовать развитию в настоящем с помощью продуктивных применений. Но это еще не все.
После того как в феврале 179 года с криминальным следом Жаира Болсонару был подписан Дополнительный закон № 2021, который предоставил автономию Центральному банку, ситуация стала еще более сложной. Автономия, в принципе своего рода защита от «политических интересов», всегда вредная, в ультралиберальном видении, мотивировавшем предложение и утверждение закона, священная задача сохранения ценового поведения, автономия может обернуться, как мы сейчас наблюдаем ., смертельное политическое оружие.
Вспоминая некоего провинциального судью, который заранее взял на себя управление Министерством юстиции и арестовал самого сильного кандидата на выборах, президент Центрального банка, которому не стыдно принять должность министра финансов в возможном правительстве, возглавляемом кандидатом от оппозиции, мог бы быть кем угодно, только не автономный. Недостойный должности, которую он занимает, Кампос Нето использует и злоупотребляет своей властью, чтобы направить денежно-кредитную политику против правительства, демократически священного на выборах, которое командует исполнительной властью.
И на этом мы возвращаемся к повороту – необоснованному с технической точки зрения. 17 апреля, находясь в США на заседании МВФ, Кампос Нето заявил, что «сейчас больше неопределенности, чем на последнем заседании» (???) и что отсутствие предсказуемости помешает плану, принятому Копомом в Март, чтобы продолжить тенденцию к снижению курса Selic. Как заметил журналист Луис Нассиф, банановая кожура, брошенная президентом ЦБ, дала немедленные результаты: на следующий день после его выступления ожидания относительно снижения Selic на 0,5% упали с 79% до 28%.[Я]
Менее чем через десять дней Кампос Нето наносит новый удар: инфляция, как он заявил на мероприятии в Сан-Паулу, «сохраняет тенденцию к снижению, но ожидания высоки».[II] (Заметьте, он признает, что инфляция падает…). И в результате на следующем заседании Copom сокращение составило 0,25%, а не 0,5% раздельным решением.
С этого момента благоприятные ожидания в отношении поведения экономики начали ухудшаться. Вынужденное снижение всего на 0,25% вместо ожидаемых 0,5% на заседании 8 мая, что привело к расколу Копома (те, кто был выдвинут Лулой, проголосовали за сокращение на 0,5%, те, кто был выдвинут Жаиром Болсонару, проголосовали за снижение 0,25%), способствовали ускорению наступления.
Имя Габриэля Галиполо, нынешнего директора по монетарной политике, назначенного правительством Лулы и считающегося вероятным преемником Кампоса Нето на посту президента организации, начинает подвергаться серьёзным сомнениям. На последнем заседании 19 июня сбылось пророчество Кампоса Нето: Копом, полностью заложник ненасытного и коррозионного рынка, спровоцированного самим президентом денежно-кредитного управления страны, стремится остановить утечку ожиданий, которые сам БК использует и голосует. в унисон для поддержания курса. Кто будет голосовать против? От селича на конец года около 9%, сейчас ни о чем другом, кроме сохранения 10,5% до конца 2024 года, речи не идет. Миссия выполнена.
3.
А бразильская экономика? Ах, все в порядке, спасибо. Продукт и занятость продолжают удивлять, доходы тоже, внешние счета в порядке, инфляция падает... И какое это имеет значение? Что-либо. Но поскольку ожидания способствуют увеличению неопределенности и сокращению инвестиций, неблагоприятная обстановка также отразится на реальной экономике.
После трех десятилетий служения старому богатству, когда исполнительная власть все больше связана и делает все возможное, чтобы сохранить минимальную степень свободы, а самый реакционный Конгресс в истории лавирует в самых темных интересах, еще неизвестно, появится ли нить Ариадны спасти страну из этого лабиринта, более зловещего, чем мой, за то, что она укрывает экстремистского Минотавра, который продолжает пожирать наши надежды.
* Леда Мария Паулани старший профессор ФЭА-УСП. Автор, среди прочих книг, Современность и экономический дискурс (Бойтемпо).[https://amzn.to/3x7mw3t]
Примечания
[Я] https://jornalggn.com.br/coluna-economica/luis-nassif-como-campos-neto-armou-novo-golpe-da-selic/
[II] https://economia.uol.com.br/noticias/reuters/2024/04/26/inflacao-no-brasil-mantem-trajetoria-de-queda-mas-servicos-subjacentes-e-expectativas-estao-elevados-diz-campos-neto.htm
земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
