По ФЕРНАНДО НОГЕЙРА ДА КОСТА*
Комментарий к книге Хаймана Мински
Индукционные инвестиции и бизнес-циклы так называется докторская диссертация, защищенная в Гарвардский университет Хайман Мински (1919-1996), самый влиятельный финансист-теоретик неортодоксального течения второй половины 1883-го века. Руководил ею Йозеф Шумпетер (1950-1906), который считается одним из первых теоретиков, рассматривавших технологические инновации как двигатель капиталистического развития. После его смерти диссертация была завершена под руководством Василия Леонтьева (1999-XNUMX), известного исследованиями того, как изменения в одном секторе экономики влияют на другие.
Первоначальной темой его диссертации было исследование взаимоотношений между структурой корпоративного рынка и банками. Проект был определен как макроэкономическое исследование, включающее в себя действие совместных сил рынков и совокупного спроса и показывающее, как волатильность спроса приводит к экономическим колебаниям, то есть деловому циклу.
Однако диссертация начинается с микроэкономического анализа поведения компаний, охватывающего различные процессы принятия решений, касающиеся притоков и оттоков денежных средств, структуры рынка, расширения, уязвимости и выживания. Во-первых, он отвергает централизованную модель, в которой государство консолидируется в качестве главного агента, называемого «сверху вниз» [нисходящий].
Таким образом, он принимает другую модель, в которой основное внимание уделяется агентам-исполнителям и их дискреционным полномочиям в реализации (или неисполнении) государственной политики, и по этой причине она называется «снизу вверх» [вверх дном] Хайман Мински описывает свою цель как формулирование модели конкретных товарных рынков, которая заложит основу для агрегированного анализа, что позволит ему рассмотреть ряд государственных политик, имеющих отношение к разработке теории бизнес-цикла.
Что касается методов экономического анализа, я бы сказал, что он начал с методологического индивидуализма, сосредоточив внимание на итерации (повторении) микроэкономических решений, но их взаимодействие провоцирует макроэкономические результаты в неопределенных динамических конфигурациях. Завершая представление механизмов системной передачи, он допускает методологический холизм, то есть видение аналитиками целого.
Для Хаймана Мински доминирующим фактором экономической жизни является взаимозависимость всех институциональных единиц и/или экономических агентов. В моем понимании именно взаимосвязи личных, корпоративных, государственных, банковских и международных финансов позволяют возникнуть сложной системе, интеллектуальная задача которой состоит в том, чтобы экономисты-финансисты расшифровали и обдумали ее ключевые компоненты.
Но он изначально абстрагируется от Государства и остального мира. Как это было принято, до внешнего открытия в условиях глобализации торговли оно работало с закрытой экономикой. Он пересмотрел традиционные модели, чтобы точно описать траекторию экономики в целом и предоставить альтернативы бюджетной политике перед лицом «вековой стагнации» или «продолжающейся инфляции».
На микроэкономическом уровне компания размещает свои инвестиции как результат изменений внутреннего и совокупного дохода. Однако она по-прежнему страдала от «психологизма, детской болезни психологов» (суммы психологов и экономистов), когда объявляла структуру своего баланса и счетов доходов (прибылей и убытков), отражающую «психологическое отношение к принятию риска». .
Методологический индивидуализм привел к обострению психологических «ожиданий» лиц, принимающих решения, в новейшей истории экономической мысли. Ведь сколько людей принимают коллективные решения, утверждаемые комитетами, советами и советами директоров? Их разнородное поведение можно свести к ожиданиям бинарного типа: «оптимистическое» или «пессимистическое». Меньше меньше…
«Вызванный» инвестиционный спрос является функцией инвестиционных решений, измененных рыночными изменениями, связанными с изменениями совокупного дохода. В более широком смысле, любые инвестиционные изменения вызовут экономические циклы.
Изменения его фаз (или конъюнктур) включают как изменения в структуре рынка, так и новый контекст, возникающий в результате зарождающегося взаимодействия неоднородных фирм. Они смогут привести к изменению инвестиций.
«Модель акселератора» в экономике рассматривает инвестиции в зависимости от изменений в производстве (доходах) и/или от изменений в потреблении и капиталоемкости. Модель бизнес-цикла Минскяна устанавливает, что коэффициент акселератора является проциклическим.
Эта модель помогает понять, как первоначальные шоки в экономике, будь то положительные или отрицательные, могут распространяться и усиливаться за счет взаимодействия между мультипликаторами и ускорителями. Он сочетает в себе эти две концепции: автономное увеличение инвестиционных расходов приводит к увеличению производства, истощению производственных мощностей, ведет к увеличению инвестиций (эффект акселератора) и т. д., при этом эффект мультипликатора усиливает цикл расширения расходов. Напротив, сокращение автономных расходов также может привести к циклу сокращения.
Эмпирически эта модель мультипликатора подвергается, среди прочего, следующей критике:
(i) чрезмерные упрощения: они не отражают реальную сложность экономики, например, предположение, что любое увеличение расходов приводит к линейному увеличению производства; (ii) неспособность наблюдать долгосрочные эффекты: модель имеет тенденцию фокусироваться на краткосрочных эффектах, игнорируя долгосрочную динамику, которая влияет на реакцию экономики на шоки расходов; (iii) жесткость цен и заработной платы: модель предполагает мгновенную корректировку цен и заработной платы, однако многие из них являются жесткими и не могут быстро приспособиться к изменениям спроса; (iv) эффект бюджетного дефицита: увеличение государственных расходов приводит к опасениям по поводу государственного долга и финансовой устойчивости, что влияет на доверие инвесторов.
(v) Зависимость от обстоятельств, находящихся выше траектории: эффекты мультипликатора могут варьироваться в зависимости от макроэкономического контекста, фазы экономического цикла и структуры расходов, что делает влияние мультипликатора неточным; (vi) склонность к потреблению и ожидания: если они пессимистичны, эффекты мультипликатора могут быть смягчены тем, как потребители, компании и правительство интерпретируют и реагируют на шоки расходов; (vii) утечка через импорт: часть расходов может быть направлена в другие страны в виде импорта, что снижает мультипликативный эффект на внутреннюю экономику; (viii) ограничения в открытой экономике: на эффект мультипликатора влияют внешние факторы, такие как обменные курсы и торговые потоки, изменяющие взаимосвязь между расходами и производством.
Таким образом, кейнсианская модель мультипликатора имеет ограничения, и ее следует интерпретировать с осторожностью, учитывая сложности реального мира и множество переменных в будущем. В 1950-х годах Хайман Мински сосредоточил внимание на структуре затрат фирмы, действующей через заработную плату, меняющуюся в зависимости от колебаний занятости и степени инвестиционной активности.
Однако Хайман Мински становится авангардистом, подчеркивая: ранее созданные капитальные позиции должны быть профинансированы. Желание и способность компании поглощать убытки, понесенные ее обязательствами, зависят от текущих и будущих потоков денежных средств и состояния баланса. Они являются функцией прошлого, настоящего и будущего спроса.
Поскольку структура рынка со временем меняется, меняются и условия финансирования компании, диктуемые конкретной структурой ее баланса. Оно определяет степень вашей уязвимости и, в конечном итоге, ваше выживание.
Средства для инвестиций можно получить из трех источников: собственного капитала, доходов, сохраняемых в резервах, и кредита. Наряду с использованием они описывают структуру баланса (обязательства и активы) компании.
Обычная экономическая теория игнорирует корпоративные финансы и предполагает единый принцип поведения всех компаний: максимизацию прибыли. Теперь, в экономике банковского долга, минимизация потерь более устойчива...
Что отличает подход Хаймана Мински к экономическому циклу от традиционной теории, так это определение коэффициента ускорения инвестиций не только с помощью стилизованных фактов взаимодействия дохода и спроса, но также с помощью эффектов условий финансирования фирмы. Это различие, несомненно, является источником оригинальности мышления Хаймана Мински, когда он выдвинул свою знаменитую «гипотезу финансовой хрупкости».
*Фернандо Ногейра да Кошта Он профессор Института экономики Юникамп. Автор, среди прочих книг, Бразилия банков (ЭДУСП).
Справка
Хайман Мински. Индукционные инвестиции и бизнес-циклы. Челтнем, издательство Эдварда Элгара, 2005 г., 288 страниц (https://amzn.to/3RiuXkv).
земля круглая существует благодаря нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
