По ФЕРНАНДО НОГЕЙРА ДА КОСТА*
Более обоснованная критика потребовала бы рассмотрения не только отрицательных сторон, но и потенциальных преимуществ так называемой «финансиализации».
Литература, критикующая «финансиализацию» — процесс, посредством которого рынки, институты и финансовые мотивы станут преобладающими в экономике, — ставит под сомнение последствия роста того, что она классифицирует как финансовый «сектор» (а не возникающую экономическую финансовую систему). от взаимодействия между всеми экономическими агентами) на производство, распределение доходов и неравенство. Некоторые ошибки или упрощения часто встречаются в критических подходах к финансиализации и, в свою очередь, заслуживают критики.
Распространенной ошибкой является предположение, что финансиализация просто означает увеличение размера финансового (sic) сектора по отношению к реальной экономике, то есть производительного сектора для информаторов. Критика, демонстрирующая средневековые моралистические или религиозные предрассудки (до теологии процветания), рассматривает любой рост финансовой деятельности как по своей сути негативный.
Теперь, с каких пор возникла капиталистическая система, из основ банков для финансирования торговли – Дом Сан-Джорджо, основанный в 1406 году в городе Генуя, Италия, важном торговом центре начала эпохи Возрождения, считается первым финансовым учреждением в западной истории – произошло взаимопроникновение финансового капитала в другие виды экономической деятельности, включая нефинансовые компании. , семьи, правительства и «внешнее».
Рост финансовых рынков и использование финансовых инструментов сами по себе не являются проблематичными. Они дают хорошие экономические результаты, обеспечивая большую ликвидность, диверсификацию и защиту (например, через живая изгородь обменный курс) рисков, в дополнение к финансированию финансового рычага производственных инвестиций. Добавление сторонних ресурсов к собственным ресурсам приводит к большей экономии за счет масштаба. Новая операционная прибыль, превышающая финансовые расходы, обеспечивает большую рентабельность собственного капитала.
Однако стойкие критики полагают, что финансиализация способствует накоплению финансового капитала за счет реального производства. Эта точка зрения недооценивает решающую роль финансовой системы в качестве посредника между вкладчиками и инвесторами. За счет мобилизации сбережений, направляемых на финансовые вложения (источники финансирование) в отношении кредитования производственных предприятий, финансовая система имеет основополагающее значение для экономического роста.
Финансиализация, анализируемая в ее положительном измерении, позволяет наиболее безопасно размещать капитал с оценкой рисков при финансировании инноваций и развития новых технологий. Необходимо проводить различие между переговорами о существующих активах (запасе прямых инвестиций) и созданием новых активов, которые создают рабочие места и потоки доходов. И то, и другое происходит циклично.
Когда необоснованная рыночная стоимость падает ниже стоимости производства новых активов, рост стагнирует и находится в депрессии из-за этой альтернативной стоимости. Когда рыночная стоимость существующих активов превышает стоимость производства новых активов, экономика возобновляет рост. Добровольные действия всех агентов приводят к такому экономическому циклу.
Многие критические анализы финансиализации рассматривают это явление как нечто автономное, игнорируя его связь с процессом экономической глобализации. В действительности финансиализация глубоко взаимосвязана с глобализацией, поскольку она расширила потоки капитала через границы и облегчила владение акциями иностранцев, особенно институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды работников или семейные инвестиционные фонды.
Игнорирование этой глобальной взаимосвязи приводит к ограниченному представлению о причинах и последствиях финансиализации в современной экономике. Частично это является ответом на необходимость управления рисками в глобализированной среде, где компании и правительства сталкиваются с необходимостью защитить себя перед лицом колебаний обменного курса, кредитных кризисов и волатильности на международных рынках.
Денежная проблема, которую трудно преодолеть, — это двойная асимметрия обменного курса: завышенная национальная валюта (которая делает импорт дешевле) по сравнению с обесцененной национальной валютой (благоприятной для экспорта), такой как китайская. Это позволяет избежать импортированной инфляции в Бразилию, но транснациональные отрасли, расположенные здесь, неспособны обеспечить рост производительности, способный преодолеть ценовые преимущества, обеспечиваемые высокими обменными курсами между валютами стран.
Другая повторяющаяся ошибка заключается в том, что все нефинансовые компании применяют финансиализацию единым образом, предположительно отдавая приоритет максимизации стоимости для акционеров в ущерб продуктивным инвестициям. Эта динамика широко варьируется в зависимости от производственного сектора и типа компаний, например, закрытых семейных компаний или открытых компаний.
Транснациональные компании используют передовые финансовые стратегии, такие как живая изгородь обменного курса или управления денежными потоками без ущерба для продуктивных инвестиций. Таким образом, сведение корпоративной финансиализации к простой приоритизации дивидендов или выкупа акций игнорирует необходимость сложных взаимодействий между финансовыми стратегиями и производственными решениями в глобализированной экономике, например, где выгодно производить машины и оборудование и где их импортировать.
Критики часто связывают финансиализацию с ростом социально-экономического неравенства. Бедность (отсутствие потока доходов) преодолима, а неравенство в накоплении богатства — нет.
Это неравенство является результатом множества факторов, например, образовательного неравенства, технологических изменений, этапов жизни с накоплением сложных процентов, наследства и т. д. Финансиализация способствует концентрации богатства среди держателей капитала, но она является результатом стимула к труду в капиталистическом обществе, заключающегося в накоплении финансовых резервов для выхода на пенсию и выплат лицам, осуществляющим уход за деменцией, перенесенной в старости.
Кроме того, финансиализация открывает семьям доступ к кредитам для приобретения домов и транспортных средств и/или открытия малого бизнеса. Оно открывает возможности для социальной мобильности и человеческого развития.
Многие критические подходы сосредоточены только на банках и компаниях, игнорируя тот факт, что финансиализация вовлекает семьи и потребителей в качестве активных участников, особенно посредством потребительского кредитования, финансирования недвижимости и личных инвестиций. Достижение финансового гражданства расширило доступ семей к кредитам, управлению деньгами с помощью финансовых продуктов и платежных систем, расширив социальное благосостояние.
Критика часто упрощает концепцию финансиализации, связывая ее исключительно со спекуляциями и созданием пузырей активов. Хотя эти явления имеют место, финансиализация также включает создание механизмов управления рисками, таких как деривативы, для стабилизации потоков капитала.
Сосредоточение внимания только на спекулятивном аспекте игнорирует положительные достижения в области финансовых инноваций, направленных на улучшение возможностей компаний и правительств по управлению рисками. Чисто негативный взгляд на финансиализацию затуманивает разум.
Критика финансиализации рассматривает финансовую систему как монолитное целое. Однако в его состав входят различные учреждения (коммерческие банки, инвестиционные банки, пенсионные фонды, страховые компании, fintechs и т. д.), каждая из которых действует по-разному и с разными стимулами. Это разнообразие игнорируется, поскольку все рассматривается как единое явление.
Кроме того, финансовое поведение варьируется в зависимости от нормативных и культурных структур разных стран. Страны с более регулируемыми финансовыми системами, такие как Германия или Япония, имеют другие отношения между финансовым сектором и реальной экономикой по сравнению с более либерализованными экономиками, такими как экономика рынка капитала в Соединенных Штатах.
Критика финансиализации озадачена потенциально дестабилизирующими или циклическими эффектами финансово-экономической системы, особенно в отношении спекуляций, оторванных от фундаментальных показателей, кризисов кредитных дефолтов и роста неравенства с финансовым обогащением.
Существует несколько повторяющихся ошибок при упрощении сложности этого явления, таких как путаница финансиализации с простым расширением финансовой системы, недооценка положительной роли финансового посредничества и игнорирование разнообразия поведения между компаниями, семьями, правительствами, финансовыми учреждениями и глобализированная экономика.
Более обоснованная критика потребовала бы рассмотрения не только отрицательных сторон, но и потенциальных преимуществ так называемой «финансиализации», особенно при адекватном регулировании и надзоре со стороны Центрального банка. В капиталистической экономике невозможно найти постоянный баланс между финансовыми инновациями и экономической стабильностью, смягчая системные риски за счет ограничения положительной роли финансовых инструментов в экономике. Финансовая жизнь циклична и трудна. Нужно знать, как с этим бороться…
* Фернандо Ногейра да Кошта Он профессор Института экономики Юникамп. Автор, среди прочих книг, Бразилия банков (ЭДУСП). [https://amzn.to/4dvKtBb].
земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
