По ХОСЕ РАЙМУНДО ТРИНДАДЕ*
Влияние государственного долга США на мировую экономику
В настоящее время государственный долг США поглощает большую часть международных «ликвидных фондов». В конце 1997 г. ценные бумаги казначейства США, принадлежащие иностранным «инвесторам», составляли 1,23 трлн долларов США, или почти 36% акций, принадлежащих частному сектору (3,4 трлн долларов США), причем крупнейшими держателями были Япония, Китай, США. Королевство и Германия (CINTRA, 2000).
По данным Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), в 2010 году ежедневный объем торгов казначейскими ценными бумагами США достиг 500 миллиардов долларов США, при этом 75% акций ценных бумаг в настоящее время принадлежат иностранным инвесторам (3,3 триллиона долларов США), Китай с 1,1 триллиона долларов и Япония с 800 миллиардами долларов являются крупнейшими держателями облигаций.
По данным Института экономики Леви, около 75% международных потоков капитала поглощается США для финансирования дефицит бюджетные и текущие счета. В 2003 г. внешние обязательства США достигли 4,5 трлн долл. США, при этом дефицит счет текущих операций в размере 541,8 млрд долларов, что составляет около 5% ВВП США. Центральные банки Китая и Японии накопили большое количество облигаций США в рамках своих стратегий по поддержанию «сильного доллара» по отношению к соответствующим валютам, что интересно для их экспорта. Эта форма финансирования дефицит Политика правительства США привела к сдерживанию «инфляционной напряженности» и, по отношению к ней, поддерживала условия потребительского кредита в США на чрезвычайно благоприятных условиях на протяжении 1990-х и середины 2000-х годов.
Среднее значение федерального долга по государственным ценным бумагам за 10 лет — США (в % ВВП)
Анализ этих взаимосвязанных процессов должен учитывать специфические условия мирового накопления капитала, рассматривая как национальные (внутренние) схемы накопления, так и различные интегральные схемы в международной экономике. Справедливо, как отмечал Маркс для английской экономики XIX века, что только денежные капиталисты видят процент как «автономный» компонент общего воспроизводственного процесса экономики, но «естественно неразумно обобщать эту возможность и расширять ее». капиталу, обществу в целом, как это делают некоторые вульгарные экономисты».
Интегрированные воспроизводственные контуры накопления питают два контура денежного обращения, требуя постоянно новых титулов дохода. затраты прибавочной стоимости, таким образом, что глобальная экономика развивается распределенно по нескольким национальным контурам воспроизводства и центрам поглощения ссудного капитала, эпицентром которых является североамериканское государство, на стороне поглощения ссудного капитала и азиатских экономик, особенно Китай, с точки зрения воспроизводства прибавочной стоимости.
В глобальном масштабе можно думать, что региональные или национальные схемы накопления функционируют как «изолированные капиталисты», питающие определенный постоянный поток ссудного капитала, частично поглощаемый встречным потоком государственного долга господствующей нации, то есть государственного долга. работает, поглощая ссудный капитал и делая возможным продление восходящих фаз локализованных циклов накопления. Однако в пределе непрерывность комплексного питания этих контуров приведет к кризису перепроизводства капитала в глобальных масштабах. Иллюстративно, мы можем представить себе экономические потоки между США и Китаем/Японией (азиатский блок) как структурированные следующими упрощенными моментами:
i) Репродуктивные DI и DII из этих стран продаются в США, составляя дефицит коммерческая власть. Военное производство США требует постоянного обмена с репродуктивными отделами этих наций и, очевидно, также внутри страны, что приводит к новым потребностям в обмене, в основном из-за перегрузки этого непроизводственного DII (военные товары и предметы роскоши) на внутренние отделы. воспроизведение.
II) Этот дефицит торговля делает возможным накопление денежного капитала (реальных излишков) в руках азиатских (а отчасти и европейских) денежных капиталистов (и государств).
iii) Государственный долг США поглощает этот заемный капитал и питает международный кредитный круг растущим объемом государственных облигаций. В краткосрочной перспективе круг замыкается до тех пор, пока сохраняется динамика накопления в Азии, но при растущей международной денежно-кредитной нестабильности. Таким образом, существует полная интеграция между азиатскими цепями накопления и государственным долгом США, но система имеет тенденцию к увеличению нестабильности по мере того, как увеличивается зависимость от прокола прибавочной стоимости из одной крупной точки воспроизводства (Китай) и возможности фискальной системы. баланс центральной экономики (США).
Несколько авторов защищали специфику в отношении дела США. своем роде, то есть возможность неопределенного роста государственного долга этой страны, учитывая, что ее долг номинирован в долларах, и в той мере, в какой ФРС может контролировать процентную ставку и, в конечном счете, печатать доллары, не было бы пределов для ваши кандидаты дефицит в текущих сделках. Серрано (2004), например, утверждает, что «в отличие от других стран, где большая часть (если не вся) внешних обязательств выражена в других валютах, США имеют прерогативу сокращать финансовое обслуживание своего внешнего долга просто за счет снижение внутренних процентных ставок».
Рэй (2003) рассуждает так же. По мнению этого автора, правительство США может продавать ценные бумаги иностранцам до тех пор, пока «эти ценные бумаги номинированы в национальной фидуциарной валюте». В этом случае «они не повлекут за собой каких-либо «рисков», кроме тех, которые связаны с внутренними ценными бумагами». Нам кажется, что эти анализы частично ошибочны, и в свете того, что уже было разоблачено, можно сделать следующие наблюдения:
и) Предел государственного долга определяется, главным образом, способностью расширения налогового бремени, которое, естественно, зависит от внутреннего роста экономики вследствие более высоких норм накопления во внутренних воспроизводственных отделах последнего. Ясно, что растущее финансовое бремя на эти ведомства, сопровождаемое растущим коэффициентом поглощения чистого дохода государственным долгом и последующим его растратой на непроизводительные расходы, может в определенный период времени подорвать национальные воспроизводственные условия.
ii) Поскольку капитализм является глобальной системой, способность к расширению которой регулируется наличием национальных систем, интегрированных и частично зависимых друг от друга, может быть установлено ограничение, заданное политической и военной мощью страны-должника по отношению к внешним кредиторам. . Однако эта политическая и военная мощь будет, как и в предыдущем аспекте, подорвана, поскольку репродуктивные (экономические) условия, поддерживающие этот порядок, войдут в кризис.
Перепроизводство капитала является спусковым механизмом капиталистических кризисов, порождая снижение средней нормы прибыли и растущую потребность в денежном кредите для погашения долгов с наступающим сроком погашения и кредитов с овердрафтом со стороны капиталистов. Перепроизводство необходимо влечет за собой обесценивание товарного капитала и утрату кредитных денег в обращении как средства платежа. Перед лицом приближающихся долгов и сомнений в действительности части кредитных нот требуется более широкое использование резервов Центрального банка и, в конечном счете, более активное вмешательство со стороны этого органа.
Можно выделить три аспекта динамики государственного долга в условиях кризиса: i) он действует путем поглощения избыточного заемного капитала, в данном конкретном случае он имеет контрциклическое действие; ii) возможная растущая потребность государства в ресурсах вызывает увеличение предложения государственных ценных бумаг на первичном рынке, что является дополнительным фактором спроса на ссудный капитал. В этом сегменте делового цикла государственный долг является еще одним компонентом давления на процентные ставки; в) вместе с тем растущая потребность в денежном капитале со стороны капиталистов вообще приводит их к распродаже на вторичном рынке все большей массы фиктивных капитальных ценных бумаг.
Большое предложение ценных бумаг, учитывая первичный и вторичный рынок, производит снижение их номинальной цены и ведет главным образом к перераспределению и концентрации ценностей в руках сегмента капиталистов в ущерб предыдущему сегменту.
Во время кризиса на денежном рынке государственные ценные бумаги обесцениваются дважды: во-первых, из-за повышения процентных ставок и, во-вторых, из-за того, что они массово выпускаются на рынок для конвертации в наличные деньги (банкноты центрального банка). В момент кризиса устанавливается критическая взаимосвязь между проведением налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, и, как никогда ранее, государство должно действовать как тело класса, сближая свою деятельность с интересами слоев буржуазии, обладающих большей финансовой властью. Можно отметить, что в целом по финансированию дефицит налога, имеет место явное обострение из-за невозможности увеличения налоговой нагрузки, учитывая условия финансирования компаний, дефолты и рост массы опротестованных кредитных прав.
С другой стороны, ситуация на финансовом рынке оказывает давление на рост процентных ставок, при этом денежно-кредитная политика действует на открытом рынке путем декомпрессии денежного рынка, приобретения ценных бумаг и размещения банкнот центрального банка с целью снижения процентных ставок и снижения затрат на финансирование компании. Однако это невозможно из-за отсутствия денежных резервов, которые всегда или в основном являются фискальными резервами. Решение - через внешний рынок, или через приток иностранного ссудного капитала, через продажу государственных долговых ценных бумаг на международном рынке, увеличивая внешний долг, но смягчая денежный кризис в краткосрочной перспективе, или через приток денег через бухгалтерский баланс.
Этот набор движений совершенно очевиден в нынешнем европейском кризисе, отчасти из-за ранее рассмотренного аспекта: отсутствия централизованного казначейства с вытекающими отсюда полномочиями по налогообложению и эмиссии. Стоит отметить, что интересы периферийных европейских государств подчинены сохранению ссудного капитала немецких и французских банков. В этом смысле отсрочка по умолчанию Греческий, например, зависит от переработки греческих государственных ценных бумаг, которые составляли портфель этих учреждений, для гарантированных ценных бумаг центральных государств, особенно Германии и Франции, или обобществления убытков путем покупки этих же ценных бумаг с наименьшими затратами. возможна скидка, Банком Центральной Европы.
В зависимости от остроты кризиса предложение государственных ценных бумаг на вторичном рынке дополняется предложением ценных бумаг на первичном рынке, оказывая понижательное давление на их цены и, параллельно с их обесцениванием, их растущую централизацию в руках внешних кредиторов. . Маркс (1981b, стр. 538) отмечает, что после кризиса «[государственные] облигации вернулись к своему прежнему уровню», однако их обесценение подействовало «мощно на централизацию финансового богатства».
Государственный долг поглощает заемный капитал как функциональное состояние системы, уменьшая наибольший поток (чрезмерное накопление) капитала, что позволяет избежать снижения краткосрочной процентной ставки и возможного роста спекуляций с различными кредитными ценными бумагами. То, как это делается посредством выпуска краткосрочных и долгосрочных облигаций, в конечном итоге придает кредитной системе новую гибкость, увеличивает массу фиктивного капитала в экономике, что порождает новые проблемы, помимо подпитки населения. диспропорция между ведомствами (нерепродуктивными, частью ДИИ и репродуктивными, ДИИ и частью ДИИ) в финансировании государственных расходов.
Эти различные элементы, рассматриваемые в отношении государственного долга, подкрепляют точку зрения профессора Элеутерио: «Необходимо изменение самого способа производства, производственных отношений и обмена веществ между человеком и природой, изменение, которое способно гарантировать выживания человечества».
Таким образом, пределы «смешанной экономики» и кейнсианской политики, похоже, подошли к концу, теперь пора задуматься о длинной траектории будущего, или, повторяя Розу Люксембург, варварства. Давайте доживем до того, чтобы увидеть, по какому пути пойдет человечество.
* Хосе Раймундо Тринидад Он является профессором Высшей программы по экономике в UFPA. Автор, среди прочих книг, Критика политической экономии государственного долга и капиталистической кредитной системы: марксистский подход (ЦРВ).
Чтобы прочитать первую часть, посетите https://dpp.cce.myftpupload.com/a-divida-publica/.
ссылки
МАРК, К. Столица (Книга III). Сан-Паулу: Бойтемпо, 2017 г.
СЕРРАНО, Ф. «Властные отношения и американская макроэкономическая политика, от Бреттон-Вудса до гибкого долларового стандарта». В: FIORI, JL (org.). Американская мощь. Петрополис: Editora Vozes, 2004.
ТРИНДАДЕ, JRB Критика политической экономии государственного долга и капиталистической кредитной системы: марксистский подход. Куритиба: CRV, 2017.
РЭЙ, Л. Рэндалл. Работа и деньги сегодня: ключ к полной занятости и ценовой стабильности. Рио-де-Жанейро: контрапункт, 2003.
