По ПОЛ КРУГМАН*
Криптовалюты могут спровоцировать следующий финансовый кризис Глобальный
помнить Большая ставка? В книге Майкла Льюиса 2010 года, по которой в 2015 году был снят фильм, рассказывается история глобального финансового кризиса 2008 года, рассказанная горсткой инвесторов, которые были готовы рискнуть немыслимым — предположением о том, что огромный рост цен на жилье в годы до кризис был не чем иным, как пузырем, и что многие из кажущихся сложными финансовых инструментов, которые помогли раздуть жилье, окажутся бесполезным хламом.
Почему так мало желающих делать ставки против пузыря? Я полагаю, что большая часть ответа сводится к тому, что мы могли бы назвать фактором недоверия: размер ошибки в ценообразовании, которую, как утверждали скептики, видели. Несмотря на то, что имелись явные доказательства того, что стоимость домов отклонилась от кривой, было трудно поверить, что она может быть настолько далекой от кривой, что состояние недвижимости на 6 триллионов долларов испарится, что инвесторы в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, потеряют около 1 триллион долларов США. Просто казалось неправдоподобным, что рынки — и общепринятое мнение о том, что с рынками все в порядке, — могут быть настолько неправильными.
Но они были. Что подводит нас к текущему состоянию криптовалют.
На прошлой неделе Федеральная торговая комиссия США (FTC) сообщается что «криптовалюты быстро становятся предпочтительным средством платежа для многих мошенников», представляя «примерно каждый четвертый доллар, который считается потерянным из-за мошенничества». Учитывая небольшую роль криптовалют в обычных транзакциях, это впечатляет.
Это правда, что сумма, о которой сообщает FTC, не так уж велика — около 1 миллиарда долларов по состоянию на 2021 год, — но она просто складывается с заявленными потерями от открытого мошенничества, когда людей обманом заставляли платить за несуществующие активы. Мошенничества, о которых не сообщается, не учитываются, не говоря уже о деньгах, вложенных в активы, которые существовали, но в принципе ничего не стоили; такие активы, как TerraUSD, «stablecoin(«стабильная валюта»), которая не была ни стабильной, ни валютой. Крах TerraUSD в прошлом месяце уничтожил 18 миллиардов долларов, в некоторых случаях поглотив сбережения многих людей. Насколько нам известно, основатели TerraUSD действительно верили в свой продукт, а не просто разводили деньги инвесторов. Тогда бы они не пропагандировали мошенничество в юридическом смысле. Так или иначе, их инвесторы потеряли свои сбережения.
Кто будет следующим? Как недавно написал Хиллари Аллен на Financial Times, TerraUSD, возможно, оказался исключительно хрупким, но правда в том, что трудно понять, почему вообще stablecoins нужно было бы существовать. "К stablecoins они начинают со сложной и неэффективной базовой технологии, стремясь обойти посредников», то есть обычные банки, «а затем добавляют их обратно (часто с очевидным конфликтом интересов)».
Как и многие аналитики указал, так как stablecoins Может показаться высокотехнологичные футуристичны, но больше всего они напоминают банки XIX века, особенно банки США времен свободная банковская эра[1] до Гражданской войны, когда бумажные деньги выпускались практически нерегулируемыми частными учреждениями. Многие из этих банков обанкротились, в ряде случаев из-за мошенничества, но в основном из-за неудачных инвестиций.
Теперь некоторые современные экономисты снова поддерживают эпоху банковской свободы. Неудивительно, что сторонники бесплатное банковское дело, как и энтузиасты криптовалюты, склонны к либертарианству. ты больше горячие сторонники связаны с мозговых центров верно, которые также пропагандируют отрицание окружающей среды и выступают против мер здравоохранения против covid-19. Тем не менее, в эпоху банковской свободы частные валюты имели хождение и функционировали как средство обмена.
Возможно, однако, это произошло из-за отсутствия лучших альтернатив: «зеленых» (бумажные деньги) — долларовых банкнот, выпущенных Казначейством США [с 1861 г.] — еще не существовало. Сегодня доллары и банковские депозиты, обеспеченные государством, существуют. Итак stablecoins они практически не играют никакой роли в текущих деловых операциях. Так для чего эти активы?
Тот же вопрос можно задать и о криптовалютах в целом. Я был на нескольких коллоквиумах, где скептики максимально вежливо спрашивали, что делают криптовалюты, чего нельзя сделать с помощью обычных платежных средств. Они также спрашивают, почему, если криптовалюта представляет собой будущее, Биткойн, который был представлен в 2009 году! - еще не нашел сколько-нибудь существенного применения в реальном мире. По моему опыту, ответы всегда представляют собой набор слов, лишенных конкретных примеров.
Хорошо, преступники, кажется, находят криптовалюты полезными. Один недавнее журналистское расследование Агентство Reuters обнаружило, что за последние пять лет криптовалютная биржа Binance отмыла не менее 2,35 млрд долларов незаконных средств. И на каком уровне могут быть законные приложения?
Однако предположение о том, что криптовалюты бессмысленны, противоречит фактору благоговения. На своем пике в ноябре прошлого года криптовалюты составляли почти 3 триллиона долларов. Ранние инвесторы получили огромную прибыль; известные бизнес-школы предлагают курсы в блокчейн; мэры соревнуются, кто может сделать их город более криптодружественным.
Звучит крайне и неправдоподобно предположить, что класс активов, ставший таким большим и сторонники которого приобрели такое большое политическое влияние, может не иметь реальной ценности, что это дом, построенный не на песке, а вообще ни на чем.
Тем не менее я помню пузырь на рынке жилья и кредитный кризис. субстандартного. И если вы спросите меня, да, похоже, мы перешли от большой ставки к большой афере.
* Пол Кругман является профессором Принстонского университета (США). В 2008 году он был удостоен Нобелевской премии по экономике.
Перевод: Рикардо Кавальканти-Шиль.
Первоначально опубликовано в газете The New York Times.
Примечание переводчика
[1] «Эра банковской свободы»: с 1837 по 1866 год, период, когда разрешительные федеральные законы и законы штатов о банковской деятельности позволяли практически любому открывать банк и выпускать валюту.
