По ФЕРНАНДО НОГЕЙРА ДА КОСТА*
На ожидания инвесторов влияют причинно-следственные связи между обменным курсом, уровнем инфляции, процентной ставкой, темпами роста и уровнем безработицы, которые сложны и взаимозависимы.
Преобладание стоимостных инвесторов или спекулянтов, следующих за трендом, на фондовом рынке влияет на циклы финансового рычага и сокращения заемных средств. Эти два типа участников имеют разные подходы и поведение, по-разному влияя на динамику этого рынка капитала и кредитные или долговые циклы.
Стоимостные инвесторы основывают свои инвестиционные решения на фундаментальном анализе, типичном для экономистов, стремящихся купить акции, которые считаются недооцененными по отношению к экономическим основам компании, таким как прибыль, денежный поток и активы. Они склонны сохранять эти позиции в долгосрочной перспективе, ожидая, пока Рынок (который является сверхъестественным, поскольку он вездесущ, всеведущ и всемогущ) исправит любые недооценки.
Когда эти стоимостные инвесторы преобладают, фондовый рынок имеет тенденцию быть более стабильным, поскольку они не участвуют в быстрых покупках и продажах, основанных на краткосрочных колебаниях. Предпочтение соблюдать микроэкономические, отраслевые и макроэкономические основы в определенных случаях приводит к снижению финансового рычага, поскольку они стремятся к устойчивой и последовательной прибыли, а не к быстрым победам.
В периоды, когда преобладают стоимостные инвесторы, сокращение доли заемных средств имеет тенденцию происходить более постепенно и упорядоченно, что обусловлено оценками цен активов, завышенными по сравнению с фундаментальными показателями. Такое поведение помогает смягчить потрясения и избежать финансовых пузырей.
Иными словами, спекулянты, следующие за трендом [последователи тренда] принимать решения на основе ценовых тенденций и динамики рынка, используя технический или графический анализ, типичный для «эконофизиков». Они покупают растущие активы и продают падающие, надеясь получить прибыль от продолжения этих тенденций.
Когда преобладают спекулянты, рынки становятся более волатильными. Покупки и продажи происходят быстро и реактивно, даже осуществляются с помощью алгоритмов. Они используют кредитное плечо для увеличения своей доходности, увеличивая риск возникновения пузырей активов во время бычьих циклов и резких коррекций во время медвежьих циклов.
Преобладание спекулянтов имеет тенденцию приводить к более интенсивным циклам кредитного плеча. Когда тренды бычьи, спекулянты используют свои позиции для максимизации прибыли, раздувая пузыри активов. Однако эти пузыри надуваются и взрываются. Разворот медвежьего тренда приводит к быстрому и беспорядочному сокращению доли заемных средств, что усугубляет финансовые кризисы.
Таким образом, оба фактора влияют на циклы использования и сокращения доли заемных средств. Во время высоких циклов [Бычьи рынки], доминирование спекулянтов, следующих за трендом, приводит к быстрому расширению кредитного плеча, поскольку все больше участников стремятся получить прибыль от роста цен на активы. Это порождает самоподпитывающийся цикл признательности и большего рычага влияния.
Циклы понижения [Рынки Bear] происходят, когда рыночные индексы (Ibovespa, Dow Jones, S&P 500, Nasdaq и т. д.) начинают корректировать или разворачивать тренд, и спекулянты быстро стремятся сократить свои позиции с кредитным плечом. Это вызывает массовые продажи именно потому, что они влезли в долги.
Такое ускоренное сокращение доли заемных средств усугубляет падение цен, что приводит к кризисам ликвидности и усиливает воздействие на финансовую систему, благоприятное для тех, кто совершал «короткие продажи». Они занимали деньги, чтобы арендовать акции, продавать их по высокой цене и выкупать по низкой цене, чтобы вернуть их с полученной прибылью.
Доминирование стоимостных инвесторов в периоды коррекции рынка помогает сгладить процесс сокращения доли заемных средств. Эти инвесторы, выискивая недооцененные активы, оказывают поддержку ценам на активы и помогают стабилизировать рынок, предотвращая более резкий спад и финансовый хаос.
Переход между преобладанием одного или другого приводит к смене рыночных режимов, чередованию периодов доминирования каждого из них. На эти переходы обычно влияют изменения экономических условий, денежно-кредитной политики или внешние события, способные изменить ожидания рынка.
После финансового кризиса часто преобладают стоимостные инвесторы, сосредотачивающиеся на микроэкономических, отраслевых, макроэкономических основах и долгосрочных возможностях. По мере восстановления фондового рынка и возвращения доверия спекулянты становятся более активными, стремясь получить прибыль от возникающей тенденции, что приводит к новой фазе финансового рычага.
Критики «финансиализации» должны понять эту логику капиталистической рыночной экономики для лучшей интерпретации, а не просто осуждать ее. Преобладание стоимостных инвесторов имеет тенденцию отдавать предпочтение более умеренным и стабильным циклам использования и сокращения заемных средств, в то время как преобладание спекулянтов, следующих за трендом, приводит к более экстремальным и волатильным циклам.
Динамика между этими группами участников рынка играет решающую роль в формировании и лопании пузырей активов (форм поддержания благосостояния), а также стабильности финансовой системы в целом. Богатство в виде финансовых активов составляет 54% мирового богатства, и большая часть котируется в акциях. Обменный курс имеет решающее значение в определении его глобальной покупательной способности.
Таким образом, на ожидания инвесторов влияют причинно-следственные связи между обменным курсом, уровнем инфляции, процентной ставкой, темпом роста и уровнем безработицы, которые сложны и взаимозависимы. Эти переменные динамически взаимодействуют, влияя друг на друга.
Повышение обменного курса (снижение курса национальной валюты) увеличивает цены на импортируемые товары и услуги. Если это порождает инфляционное давление, то это явление известно как «импортированная инфляция». Например, в случае с бразильской экономикой этот эффект усиливается высокой зависимостью от импортируемых ресурсов и продуктов. Внезапные колебания обменного курса меняют инфляционные ожидания, заставляя экономических агентов превентивно корректировать цены.
Увеличение внутренней процентной ставки привлекает иностранный капитал, повышая ценность местной валюты, то есть повышая реальную. Инвесторы ищут более высокую доходность в виде фиксированного дохода с более высокими процентными ставками, что увеличивает спрос на бразильскую валюту.
Однако более высокие процентные ставки замедляют экономический рост и в долгосрочной перспективе ослабляют валюту из-за бегства капитала из-за ожидания более низкой доходности в будущем. Центральный банк Бразилии использует процентную ставку (Selic) в качестве основного инструмента контроля инфляции. Повышая процентную ставку, он стремится снизить совокупный спрос, чтобы сдержать инфляцию. Более высокие процентные ставки делают кредит более дорогим, сокращая потребление и инвестиции.
Процентная ставка напрямую влияет на стоимость капитала. Когда она высока, стоимость капитала также высока, что препятствует частным инвестициям и, следовательно, отрицательно влияет на экономический рост.
В целом существует обратная зависимость между экономическим ростом и безработицей. Экономический рост имеет тенденцию снижать безработицу, поскольку для поддержания расширения производства требуется больше рабочей силы. Если экономический рост недостаточный или отрицательный, безработица имеет тенденцию к увеличению.
Традиционно наблюдаемая связь между безработицей и инфляцией предполагает обратную зависимость между двумя переменными. В сценариях с низким уровнем безработицы инфляционное давление возникает из-за роста заработной платы и совокупного спроса. Однако эта связь не статична и меняется в разных контекстах.
Более высокий обменный курс делает бразильский экспорт более конкурентоспособным, способствуя экономическому росту. Однако стоимость импортируемых ресурсов увеличивается, что негативно влияет на производственный сектор. Движение обменного курса, следовательно, влияет на экономический цикл: чрезмерное его повышение приводит к кризисам конкурентоспособности, а обесценивание ведет к нестабильности цен.
На эти отношения влияют несколько факторов, таких как налогово-бюджетная политика, глобальная ситуация, доверие к Центральному банку, экзогенные шоки, такие как колебания цен на сырьевые товары и международные кризисы и т. д.
В бразильской экономике эта динамика взаимодействует со структурными и циклическими проблемами, характерными для страны. Понимание этих взаимодействий требует системного подхода, учитывающего не только сами экономические переменные, но и ожидания экономических агентов, а также институциональный и международный контекст, в который они включены. Финансовая жизнь сложна, критикам «финансиализации» необходимо научиться с ней справляться…
* Фернандо Ногейра да Кошта Он профессор Института экономики Юникамп. Автор, среди прочих книг, Бразилия банков (ЭДУСП). [https://amzn.to/4dvKtBb]
земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
