По ДЖАЯТИ ГОШ*
Отсутствие творческого осмысления причин инфляции и реакции на нее отражает плачевное состояние экономической дисциплины.
Инфляционная волна раскрыла несколько вещей о нынешних правительствах, а также, что более очевидно, об экономистах. Количество экономистов и, следовательно, политиков, которые остаются в ловушке непреклонной идеи о том, что инфляция является результатом слишком мягкой денежно-кредитной политики — и что, следовательно, центральные банки должны ограничивать денежную массу и повышать процентные ставки, — огромно. Это то, что Джон К. Гэлбрейт назвал бы «традиционной мудростью».
Но это неправильно. Причины инфляции варьируются в зависимости от контекста и периода. Ужесточение денежно-кредитной политики — это опасный инструмент, который рискует вызвать рецессию и безработицу, нанося работникам даже больший вред, чем рост цен. Но эта политика не только причиняет человеческие страдания, ведь если двигатели инфляции другие, сокращение якобы виновного избыточного спроса не решит проблему.
Эти очевидные факты кажутся почти забытыми в обычных дискуссиях. Даже уважаемый экономист Оливье Бланшар в серии твитов предположил, что рост безработицы — единственный способ контролировать инфляцию. Проблема, по-видимому, заключалась в том, как заставить рабочих понять и принять это.
Мысль, которая борется с инфляцией, по его словам, сталкивается с убеждениями: (1) Когда инфляция возникает из-за перегрева, трудно убедить рабочих в том, что экономика должна замедлиться, а безработица должна расти, чтобы контролировать инфляцию, но, по крайней мере, логика можно объяснить; (2) Когда инфляция возникает из-за роста цен на товары и энергии еще труднее убедить рабочих в том, что безработица должна расти, чтобы контролировать инфляцию. «Почему я должен потерять работу, если это Владимир Путин вторгся в Украину?» - они думают; (3) Это очень затрудняет работу и коммуникационную стратегию центральных банков.
Не принимайте, дорогой читатель, крайне проблематичное утверждение о том, что «безработица должна расти, чтобы контролировать инфляцию»; она была успешно опровергнута концептуально и эмпирически за последние два десятилетия. Учтите, кроме того, возможность того, что движущей силой роста цен является не «избыточный спрос» или требования рабочих повысить заработную плату. Причина инфляции не в том, что «их не дисциплинирует должным образом безработица». Он встречается в корпоративных спекуляциях, наряду с финансовыми спекуляциями на фондовых рынках. товары.
Есть веские основания полагать, что это так, особенно на мировых рынках и в странах с развитой экономикой. Во многих странах с низким и средним уровнем дохода причины инфляции более сложны и исходят главным образом из факторов, повышающих издержки, включая импортируемую глобальную инфляцию цен и обесценивание валюты.
корпоративная прибыль
В Соединенных Штатах, например, Институт экономической политики показали, что рост корпоративных прибылей непропорционально способствовал инфляции. Со второго квартала 2020 года по последний квартал 2021 года корпоративная прибыль составила 54% от общей инфляции — резкое увеличение по сравнению с 11%, на которые они приходилось в предыдущие четыре десятилетия (1979–2019 годы).
Напротив, удельные затраты на рабочую силу составляли менее 8% инфляции по сравнению с 62% за предыдущие четыре десятилетия. Фактически, из-за недавнего повышения цен реальная федеральная минимальная заработная плата сейчас находится на самом низком уровне за 66 лет! Вклад затрат, не связанных с трудовыми ресурсами, — широко разрекламированные «разрывы цепочки поставок» — составил 38% по сравнению с 27% в предыдущий период.
Способность компаний увеличивать размер прибыли может исходить из возросшего спроса. Возможно, сказался отложенный спрос со стороны домохозяйств, которые не могли тратить большие суммы во время пандемии, особенно с учетом массивного фискального стимулирования со стороны сменявших друг друга администраций США.
Но гораздо большую роль сыграли усиление концентрации и монопольной власти в отрасли. Значительный рост корпоративной прибыли был наиболее заметен в сфере энергетики, продуктов питания и фармацевтики, поскольку нехватка поставок из-за войны на Украине стала удобным предлогом для непропорционального повышения цен.
сильный предиктор
Опросы Институт Рузвельта показывают, что в 2021 году американские компании увеличили свою маржу и прибыль самыми быстрыми годовыми темпами с 1955 года, достигнув самого высокого уровня в абсолютном выражении со времен бурного послевоенного десятилетия. Исследователи отмечают, что маржа прибыли до пандемии была сильным предиктором увеличения маржи в 2021 году, что сделало рыночную власть важным фактором инфляции.
Хотя общественное мнение о том, что нынешний продовольственный кризис может вызвать связанные с войной перебои с поставками, на самом деле наиболее значительным оказалось поведение компаний. В январе-марте 2022 года в крупных зерноторговых агропромышленных комплексах резко возросла рентабельность. Они подняли цены без вопросов, поскольку все наблюдатели предположили, что это было вызвано дефицитом, вызванным войной.
Финансовые спекуляции, подобные тем, что происходят на рынках фьючерсов на пшеницу, привели к росту цен даже на спотовых рынках; недавнее снижение цен на пшеницу, в свою очередь, аналогичным образом отражает изменения во фьючерсных контрактах. Это типично для спекулятивных пузырей, которые, хотя часто вызваны новостями, также, как правило, подвержены влиянию стадного поведения, а не реальных событий.
Этот рост спекулятивной активности подтверждается важными работами Агарвала, Лей Вин и Гиббса. О чудо, они следили за деятельностью финансовых инвесторов (в частности, взаимных фондов) на товарных рынках. Они обнаружили, например, что «на парижском рынке продовольственной пшеницы, эталонном для Европы, доля спекулянтов в фьючерсах на пшеницу на стороне покупателя увеличилась с 23% открытого интереса в мае 2018 года до 72% в апреле 2022 года». Точно так же в мае 2022 года так называемые длинные позиции спекулянтов (покупочные позиции) составляли более 50% прироста цен на сорта пшеницы».жесткая и мягкая красная зима».
регулирующее действие
Если недавний рост мировых цен, который выражается в разной степени инфляции в разных странах, вызван такими факторами, то меры политики должны сильно отличаться от использования опасного инструмента совокупной денежно-кредитной политики. Вместо этого он должен сосредоточиться на регулятивных действиях по сдерживанию монопольной власти и финансовых спекуляций.
Налогообложение сверхприбылей может стать сдерживающим фактором для такого поведения в будущем, но, как отметила Изабелла Вебер, определенную роль играют и конкретные действия по контролю за ценами на стратегические товары. Те, кто критиковал такую политику, кажется, не знают ни истории, ни более широкого опыта.
Отсутствие творческого осмысления причин инфляции и реакции на нее отражает плачевное состояние экономической дисциплины. Это, вероятно, будет иметь серьезные последствия, как в экономическом, так и в политическом плане.
* Джаяти Гош профессор экономики Массачусетского университета в Амхерсте..
Перевод: Элеутерио Ф.С. Прадо.
Первоначально опубликовано на портале Социальная Европа.
Сайт земля круглая существует благодаря нашим читателям и сторонникам. Помогите нам сохранить эту идею.
Нажмите здесь и узнайте, как.
