По МАЙКЛ РОБЕРТС*
Новому правительству США, каким бы оно ни было, придется взимать более высокие налоги и сокращать государственные расходы.
Фондовый рынок США переживает бум, доллар растет на валютных рынках, экономика США приближается к 2,5% роста реального ВВП, уровень безработицы не превышает 4,1%. Похоже, что экономика США достигает так называемой «мягкой посадки», то есть выхода из пандемического кризиса 2020 года без рецессии. На самом деле, посадки, похоже, вообще не было. Некоторые даже задумываются об омоложении: экономика США молодеет и совершенствуется.
Если бы это было так, то почему кандидат от нынешней демократической администрации Камала Харрис по опросам делит только с бывшим президентом-республиканцем Дональдом Трампом? Фактически, мир ставок полагает, что Трамп победит на этих выборах. Как такое может происходить, когда экономика США чувствует себя так хорошо?
Похоже, что значительная часть электората не настолько убеждена в том, что они живут в лучшее, более благополучное время. В последнем новостном опросе WSJ 62% респондентов классифицировали экономику как «не очень хорошую» или «плохую»; Это объясняет отсутствие каких-либо политических дивидендов, полученных президентом Байденом и которые мог бы получить Харрис.
Я бы сказал, что причина этого двоякая. Во-первых, реальный ВВП США, возможно, и растет, а цены на финансовые активы растут, но для средней американской семьи ситуация выглядит иначе, у которой нет финансовых активов, на которых можно спекулировать. Вместо этого, по мере того, как богатые инвесторы увеличивают свое богатство, при администрациях Трампа и Байдена американцы пережили ужасающую пандемию, за которой последовало самое большое падение уровня жизни с 1930-х годов, вызванное очень резким ростом цен на потребительские товары и услуги. .
Рост средней заработной платы за последние шесть месяцев не соответствовал темпам, наблюдавшимся до пандемии. И официально цены все еще примерно на 20% выше, чем до пандемии. В любом случае, многие статьи, не охватываемые официальным индексом инфляции (страхование, ставки по ипотечным кредитам и т. д.), стремительно растут. Таким образом, с учетом налогов и инфляции средний доход примерно такой же, как и на момент вступления в должность Байдена.
Неудивительно, что недавний опрос показал, что 56% американцев считают, что в США наступает рецессия, а 72% считают, что инфляция растет. Возможно, мир прекрасен для инвесторов на фондовом рынке, высокотехнологичных социальных сетей, то есть «великолепной семерки», и миллиардеров, но для многих американцев это не так.
Этот разрыв между оптимистическими взглядами «бумеров», то есть ведущих экономистов, и «субъективным» восприятием большинства американцев получил название «вибецессия». Восприятие состояния экономики американскими потребителями намного ниже того, которое наблюдалось во время прихода Байдена к власти.
Американцы хорошо осознают издержки, которые игнорируют официальные индексы и традиционные экономисты. Ставки по ипотечным кредитам достигли самого высокого уровня за 20 лет, а цены на жилье выросли до рекордного уровня. Взлетели премии по автострахованию и медицинскому страхованию.
Фактически, неравенство доходов и благосостояния в США, одно из самых высоких в мире, только ухудшается. 1% самых богатых американцев получает 21% всех личных доходов, что более чем вдвое превышает долю 50% самых бедных! А 1% самых богатых американцев владеют 35% всего личного богатства, тогда как 10% самых богатых американцев владеют 71%; однако беднейшие 50% владеют только 1%!
На самом деле, если вы внимательно посмотрите на столь хваленые цифры реального ВВП, вы поймете, почему от этого мало пользы для большинства американцев. Темпы роста ВВП обусловлены услугами здравоохранения; Увеличение ВВП объясняет увеличение стоимости медицинского страхования, но не указывает на улучшение здравоохранения. За последние три года эта стоимость резко возросла. А потом растут запасы, а значит непроданный товар, иначе говоря, непроданная продукция. А еще есть увеличение государственных расходов, в основном на производство оружия, что способствует росту ВВП, но не улучшает положение людей.
Если вы посмотрите на экономическую активность в производственном секторе США, основанную на так называемом опросе менеджеров по закупкам, индекс покажет, что производство в США сокращается четыре месяца подряд в преддверии ноябрьских выборов.
Правительство и общественность заявляют о низком уровне безработицы в США. Но большая часть чистого роста числа рабочих мест пришлась на работу с частичной занятостью или в государственные службы, как на федеральном уровне, так и на уровне штата. Полная занятость в важных производственных секторах, где лучше платят и предлагают карьеру, не растет. Если работнику приходится искать вторую работу, чтобы поддерживать свой уровень жизни, вполне вероятно, что он не будет испытывать оптимизма в отношении развития экономики. Фактически, количество вторых рабочих мест значительно увеличилось.
И рынок труда начинает ухудшаться. Ежемесячный чистый прирост рабочих мест имеет тенденцию к снижению; последние данные за октябрь показали увеличение всего на 12 тысяч новых рабочих мест, поскольку на это частично повлияли ураганы и забастовка Боинга.
Как количество вакансий, так и количество увольнений упали до уровня, обычно наблюдаемого во время рецессии. Компании не решаются нанимать работников на полный рабочий день, а сотрудники не хотят увольняться из-за опасений по поводу гарантий занятости и растущей нехватки доступных возможностей.
Ведущие экономисты придают большое значение несомненно более высоким показателям экономики США по сравнению с Европой и Японией, а также по сравнению с остальными крупнейшими капиталистическими экономиками Большой семерки в целом. Но средний темп роста реального ВВП в 7% вряд ли является успехом по сравнению с 2,5-ми или даже 1960-ми годами, или до Великой рецессии 1990 года, или до пандемического кризиса 2008 года.
Крупнейшие экономики по-прежнему хромают в нынешней фазе длительной депрессии. Потому что после каждой рецессии или сокращения (2008-9 и 2020 годы) ВВП следовал по более низкой траектории реального роста — то есть наблюдавшаяся ранее тенденция не восстанавливалась. Тенденция темпов роста, существовавшая до глобального финансового краха и великой рецессии, так и не восстановилась; Иными словами, траектория роста еще больше снизилась после краха пандемии 2020 года. Канада все еще на 9% ниже тренда; еврозона упала на 15%; Великобритания упала на 17%, и даже США все еще падают на 9%.
Более того, во многом опережающие темпы экономического роста США являются результатом резкого увеличения чистой иммиграции, которое происходит в два раза быстрее, чем в еврозоне, и в три раза быстрее, чем в Японии. К 5,2 году рабочая сила вырастет на 2033 миллиона человек, во многом благодаря чистой иммиграции. Таким образом, ожидается, что в течение следующего десятилетия экономика вырастет на 7 триллионов долларов больше, чем если бы не новый приток иммигрантов.
Так что большая ирония заключается в том, что вторая причина, по которой кампания Харрис ненамного опережает Трампа, - это проблема иммиграции. Похоже, что многие американцы считают сдерживание иммиграции фундаментальной политической проблемой, то есть они возлагают вину за низкий рост реальных доходов и низкооплачиваемую работу на «слишком много» иммигрантов. Однако это не так; верно обратное. Действительно, если рост иммиграции замедлится или если новая администрация введет жесткие ограничения или даже запреты на иммиграцию, экономический рост и уровень жизни в США снизятся.
Единственный способ, которым экономика США сможет поддерживать рост реального ВВП на уровне хотя бы 2,5% в год до конца этого десятилетия, — это добиться очень резкого увеличения производительности американской рабочей силы. Однако на протяжении десятилетий рост производительности труда в США замедлился. В 1990-х годах рост производительности составлял в среднем 2% в год и даже быстрее, 2,6% в год, во время кредитной экспансии, известной как «dot.com», которая произошла в 2000-х годах. После длительной депрессии 2010-х годов средний показатель упал до. самый низкий уровень 1,4% в год. С Великой рецессии 2008 года до 2023 года производительность росла всего на 1,7% в год. Если численность занятой рабочей силы перестанет увеличиваться из-за ограничения иммиграции, реальный рост ВВП упадет до уровня менее 2% в год.
Большинство надеется, что огромные субсидии, вливаемые правительством крупным высокотехнологичным компаниям, увеличат инвестиции в проекты, повышающие производительность. В частности, огромные расходы на искусственный интеллект (ИИ) могут в конечном итоге обеспечить устойчивый рост производительности. Но эта перспектива остается неопределенной и сомнительной — по крайней мере, учитывая темпы внедрения этих новых технологий во всей экономике США.
До сих пор рост производительности происходил в основном в наносящей ущерб климату и окружающей среде отрасли ископаемого топлива, без каких-либо признаков распространения на другие отрасли. С 2010 года добыча нефти и газа в США увеличилась почти вдвое, однако занятость в зависящих от нее секторах снизилась. Таким образом, рост производительности в секторе был достигнут за счет сокращения занятости.
Существует серьезный риск формирования огромного инвестиционного пузыря, финансируемого за счет растущего долга и государственных субсидий. Все может рухнуть, если доходы от капитала для корпоративного сектора искусственного интеллекта и высоких технологий США не материализуются. Реальность такова, что, помимо бума прибылей высокотехнологичных гигантов социальных сетей, средняя рентабельность производственных секторов капитализма США находится на рекордно низком уровне.
Да, маржа и прибыль в «великолепной семерке» очень высоки; однако общий рост прибыли в нефинансовом корпоративном секторе США замедлился почти до полной остановки. Теперь следует помнить, что в настоящее время хорошо известно, что прибыль ведет к инвестициям, а затем к занятости в капиталистической экономике. Когда прибыль растет, инвестиции и, следовательно, занятость следуют с задержкой. Если рост инвестиций замедлится, ожидаемый рост производительности не осуществится.
Более того, данные об общих доходах искажаются по двум причинам. Во-первых, прибыль в значительной степени концентрируется у мегапредприятий, в то время как малый и средний бизнес борется с бременем высоких процентных ставок по кредитам. Около 42% малых предприятий в США являются убыточными, это самый высокий показатель со времен пандемии 2020 года. В это критическое время 53% этих предприятий теряли деньги.
Во-вторых, большая часть увеличения прибыли является фиктивной прибылью (используя термин Маркса для обозначения прибыли, полученной от покупки и продажи финансовых активов, которые должны представлять собой реальные активы и прибыли компаний). Используя метод, открытый Джосом Уоттертоном и Мюрреем Смитом, два канадских экономиста-марксиста подсчитали, что фиктивная прибыль сейчас составляет около половины общей прибыли, получаемой в финансовом секторе. Если бы они исчезли в результате финансового краха, корпоративная Америка понесла бы серьезный ущерб.
И это подводит нас к проблеме растущего долга, как в корпоративном секторе США, так и в государственном секторе. Если пузырь, связанный с ИИ, лопнет, многие компании столкнутся с долговым кризисом. По данным S&P Global Ratings, в 2024 году больше американских компаний уже объявили дефолт по своим долгам, чем в любое время в начале года после мирового финансового кризиса, поскольку инфляционное давление и высокие процентные ставки продолжают оказывать давление на наиболее рискованных корпоративных заемщиков.
Но мы не можем забывать о компаниях-зомби, то есть о тех, которые больше не в состоянии покрывать расходы на обслуживание своего долга прибылью и, следовательно, не могут инвестировать или расширяться, а могут лишь продолжать работать как ходячие мертвецы. Они размножились и сейчас выживают, потому что берут больше займов, чтобы погасить предыдущие кредиты, поэтому они уязвимы перед высокими ставками по кредитам.
Если корпоративные дефолты увеличатся, это окажет новое давление на кредиторов, то есть на банки. В марте прошлого года уже произошел банковский кризис, который привел к банкротству нескольких мелких банков, а остальным пришлось помочь с помощью экстренного финансирования на сумму более 100 миллиардов долларов от государственных регулирующих органов. Стоит подчеркнуть скрытую опасность кредитов, предоставляемых так называемыми «параллельными банками», небанковскими учреждениями, которые ссужали крупные суммы для спекулятивных финансовых инвестиций.
И не только корпоративный сектор находится под давлением обслуживания долга. На протяжении всей президентской кампании в США в последние месяцы был один вопрос, который оба кандидата, Камала Харрис и Дональд Трамп, игнорировали. Это уровень государственного долга. Но эта проблема важна.
В этом году правительство США потратило 659 миллиардов долларов на погашение процентов по долгу, поскольку повышение ставок Федеральной резервной системы резко увеличило стоимость заимствований федерального правительства. Долг государственного сектора, который в настоящее время оценивается в 35 триллионов долларов, или около 100% ВВП, имеет только один путь роста: вверх. Ожидается, что долговая нагрузка будет расти еще больше. Согласно прогнозу Бюджетного управления Конгресса США (CBO), потенциально в ближайшие 50 лет он достигнет 10 триллионов долларов.
CBO сообщает, что федеральный долг, принадлежащий государству (т.е. чистый долг), за последние полвека составил в среднем 48,3% ВВП. Но прогнозируется, что в следующем, 2025 году, чистый долг превысит годовой объем производства впервые после наращивания военной мощи США во Второй мировой войне и вырастет до 122,4% к 2034 году.
Но имеет ли такое увеличение государственного долга последствия? Предположение о том, что правительству США в конечном итоге придется прекратить дефицит бюджета и обуздать растущий долг, было решительно отвергнуто сторонниками современной монетарной теории. Сторонники MMT утверждают, что правительства могут и должны поддерживать постоянный бюджетный дефицит до тех пор, пока не будет достигнута полная занятость. И нет необходимости финансировать этот ежегодный дефицит путем выпуска большего количества государственных облигаций, потому что правительство контролирует расчетную единицу, доллар, которую каждый должен использовать. Таким образом, Федеральная резервная система может просто «печатать» доллары для финансирования дефицита, как того требует Казначейство. За этим последует полная занятость и экономический рост.
Было много дискуссий по поводу недостатков аргументов MMT, но главная проблема здесь заключается в том, что государственные расходы могут не повлиять на инвестиции, необходимые для значительного увеличения занятости. Это происходит потому, что правительство не принимает решений об инвестициях и рабочих местах, поскольку они находятся в руках капиталистического сектора. Большая часть инвестиций и занятости остается под контролем капиталистических компаний, а не государства. И, как я утверждал выше, это означает, что инвестиции зависят от ожидаемой доходности капитала.
Позвольте мне повторить слова Майкла Петтиса, ортодоксального кейнсианского экономиста: «Суть в следующем: если правительство может тратить дополнительные средства таким образом, чтобы ВВП рос быстрее, чем долг, политикам не стоит беспокоиться о неконтролируемой инфляции или накоплении. долга. Но если эти деньги не используются продуктивно, происходит обратное». Это происходит потому, что «создание или заимствование денег не увеличивает благосостояние страны, если это прямо или косвенно не приводит к увеличению производительных инвестиций... Если американские компании не хотят инвестировать не потому, что стоимость капитала высока, а потому, что ожидаемая рентабельность низкая, они вряд ли отреагируют… вложив больше средств.
Более того, правительство США заимствует в первую очередь для финансирования текущего потребления, а не для инвестиций. Таким образом, это лишь заставляет Федеральную резервную систему «печатать» деньги, необходимые для покрытия запланированных расходов правительства. Но этот процесс имеет тенденцию вызывать сильное обесценивание доллара и рост инфляции.
Рост долга увеличивает спрос со стороны покупателей облигаций на более высокие процентные ставки, чтобы застраховаться от дефолта. Для США это означает, что каждое увеличение отношения долга к ВВП на один процентный пункт увеличивает долгосрочные реальные процентные ставки на один-шесть пунктов. Чем больше растет долг, тем больше правительству приходится выкладывать проценты для погашения этого долга — поэтому у правительства США остается меньше денег, чтобы тратить их на другие приоритеты, такие как социальное обеспечение и другие важные части системы социальной защиты. Затраты на проценты увеличились почти вдвое за последние три года: с 345 миллиардов долларов в 2020 году до 659 миллиардов долларов в 2023 году. В настоящее время проценты являются четвертой по величине программой правительства, уступая только социальному обеспечению, медицинской помощи и обороне. Что касается экономики, чистые процентные расходы выросли с 1,6% ВВП в 2020 году до 2,5% в 2023 году.
В своем последнем базовом прогнозе CBO прогнозировало, что процентные ставки составят более 10 триллионов долларов в течение следующего десятилетия и превысят оборонный бюджет к 2027 году. С тех пор процентные ставки выросли намного выше, чем прогнозировало CBO. Если процентные ставки останутся примерно на 1% выше предыдущих прогнозов, проценты по государственному долгу будут стоить более 13 триллионов долларов в течение следующего десятилетия, превысят оборонный бюджет уже в следующем, 2025 году, и станут второй по величине программой правительства, превзойдя Medicare, на 2026.
Экономическая мощь Соединенных Штатов дает им значительное пространство для маневра. Роль доллара как международной резервной валюты означает, что спрос на долг США присутствует постоянно, а рост производительности, обусловленный искусственным интеллектом, может фактически помочь облегчить долговые проблемы США. Однако нельзя игнорировать размер долга государственного сектора.
Новому правительству, каким бы оно ни было, придется взимать более высокие налоги и сокращать государственные расходы. Если этого не произойдет, «капиталисты-линчеватели» сократят покупки облигаций и в любом случае заставят нового президента ввести жесткую финансовую экономию. Как сказал незадолго до выборов главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуринша: «кому-то придется уступить». Экономика Байдена останется позади в истории, как и сам президент Джо Байден.
*Майкл Робертсэкономист. Автор, среди прочих книг, Великая рецессия: марксистский взгляд (Лулу Пресс) [https://amzn.to/3ZUjFFj]
Перевод: Элеутерио Ф.С. Прадо.
Первоначально опубликовано на блог Следующая рецессия.
земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
