По ХОСЕ РИКАРДО ФИГЕЙРЕДО*
ЦБ намерен повысить ставку Selic, ссылаясь на ожидания будущей инфляции
С момента прихода к власти нынешнего правительства мы терпеливо следили за медленным падением процентной ставки Selic с 13,75% до нынешних 10,5% в год, в то время как инфляция оставалась на уровне около 4% в год. Недавно мы столкнулись с разочаровывающей остановкой падения, несмотря на то, что по-прежнему живем с одной из самых высоких реальных процентных ставок на планете. Сейчас мы слышим, что ЦБ намерен повысить ставку Selic, ссылаясь на ожидания будущей инфляции. И, возможно, так оно и будет, в зависимости от указаний Бюллетень фокуса, в котором сообщается об исследованиях, периодически проводимых с участием около ста шестидесяти представителей финансовой системы.
Эта новость является пощечиной со стороны Центрального банка, который ожидает значительного экономического роста. Это работники государственного и частного секторов, будь то наемные, неформальные или самозанятые специалисты. Это мелкие, средние и крупные предприниматели, основным доходом которых является производство или торговля. Именно правительства озабочены удовлетворением фундаментальных потребностей в области здравоохранения, образования, безопасности, инфраструктуры и т. д.
Таким образом, измерение важнейшего параметра экономической политики, затрагивающего всю страну, находится в руках горстки представителей финансового рынка, которым в основном платит Selic. Как демократия может с этим жить? Или, лучше: можем ли мы говорить о демократии, живя с ней?
Абсурд имеет свою историю. Во-первых, это травматический опыт гиперинфляции и предполагаемых средств борьбы с инфляцией, который заставляет людей высоко ценить денежную стабильность со времен Реального плана. Во-вторых, систематические неолиберальные проповеди против государства также догматизировали механистическую связь между низкой инфляцией и высокими процентными ставками. Эти моменты рассматриваются ниже.
Травмы гиперинфляции в Бразильской Республике
С 1930-х по 1980-е годы в Бразилии наблюдался один из самых высоких темпов экономического роста в мире, в среднем от 6 до 7%, что почти всегда сопровождалось умеренно высоким уровнем инфляции, превышающим однозначные цифры в год. Сильное ускорение инфляции произошло в начале 1960-х годов, указывая на уровень 80% в 1964 году, что было одним из оправданий военного переворота в том году.
Военный режим сумел снизить инфляцию посредством запрета забастовок, постоянного снижения минимальной заработной платы, короче говоря, ужесточения заработной платы. Эта антисоциальная и рецессивная атака имела последствия в виде протестов 1967 и 68 годов и возникновения вооруженной борьбы, на которую ответила переворотом в перевороте, организованным военной хунтой.
Но было ясно, что рецессивная политика опасна для самого режима и что политика развития будет необходима. Кроме того, уже произошедшее снижение заработной платы будет стимулировать иностранные инвестиции. Начало 1970-х годов характеризовалось как период «бразильского экономического чуда», достигшего темпов роста 10% в год при падении инфляции до минимума 14% ежегодно.
Но эта ситуация начинает меняться, в основном из-за двойного шока цен на нефть, в результате которого мы импортируем четыре пятых того, что потребляем. Мы доберемся до конца 1970-х годов с еще умеренным ростом, но инфляция приближается к 100% в год, а крупные забастовки рабочих бросают вызов полицейским репрессиям.
Основные меры реагирования на этот кризис при правительстве генерала Гейзеля были правильными: Petrobrás инвестировала в разработку надсолевой нефти под морем, и была создана программа автомобильного спирта. Но эти меры будут иметь эффект в средне- и долгосрочной перспективе, и, несмотря на установившуюся высокую инфляцию, генерал Фигейредо, формально принявший правительство в 1980 году, принял худшую из возможных мер: он фактически передал правительство МВФ. под аплодисменты прессы.
Антиинфляционная политика МВФ заключалась в строгой монетаристской ортодоксальности Чикагской школы, предусматривающей сокращение расходов, прекращение субсидий, повышение процентных ставок, приватизацию, что привело к рецессии, безработице и голоду. Промышленник Северо Гомеш, министр в правительстве Гейзеля и сенатор от оппозиции в правительстве Фигейредо, сказал бы в это время: «Из чикагской школы меньше всех убивал Аль Капоне».
Но на этот раз рецессивная медицина не сработала. Жоау Фигейреду, пришедший к власти при инфляции, близкой к 100% в год, покинул правительство с инфляцией около 250% в год. Если бы высокая инфляция 1964 года помогла военным прийти к власти, еще более высокая инфляция привела бы к концу военного режима в 1985 году. Но мы все еще находились в начале самого длительного и самого интенсивного инфляционного процесса в нашей истории, в котором инфляция превышала 20% в месяц в разные периоды.
В самом начале Новой Республики у нас была неортодоксальная инновация в технике борьбы с инфляцией, призванная устранить социально нейтральным способом инерционный аспект инфляции. Термин «инерционная инфляция» обозначает процесс последовательного переноса увеличения цен на ресурсы и рабочую силу на цены на продукты, от них на производные продукты, влияя на потребителей, которые, как работники, будут требовать новых трансфертов и так далее.
В периоды, когда инфляция достигает достаточно постоянного ежемесячного уровня, даже если она высока, эту инфляцию можно устранить с помощью денежно-кредитной реформы, которая включает и нейтрализует этот инерционный аспект. Эта идея вдохновила План Крузадо 1986 года и план Брессера 1987 года с Сарни, а также Реальный план 1994 года с Итамаром Франко.
Все эти планы также требовали «якоря», гарантирующего стабильные цены, по крайней мере, на момент запуска новой валюты. За денежной реформой плана Крусадо последовало замораживание цен, искусственно растянутое по предвыборным причинам, и план рухнул вскоре после выборов 1986 года. План Брессера был менее зависим от замораживания, но также был недолговечным.
После срыва планов при правительстве Жозе Сарни наступил один из самых драматичных моментов в борьбе с инфляцией. План, запущенный Коллором в день его инаугурации в 1990 году, был радикальным инакомыслием: он конфисковал все банковские счета, стоимость которых превышала скромную сумму, как инвестиционные, так и текущие счета, с предположительной заменой через полтора года. Удивительный акт против частной собственности был предпринят теми, кто был избран, обещая капиталистическую модернизацию. Последствия плана Коллора были глубоко рецессивными: произошло множество банкротств мелких вкладчиков, которые не смогли использовать свои деньги по назначению.
Реальный план позволил избежать технических и политических проблем первых двух планов борьбы с инерционной инфляцией и оказался более успешным. Была создана URV, реальная единица стоимости, выраженная в текущей валюте, стоимость которой в реальной валюте Крузейро в совокупности соответствовала темпам инфляции, чтобы поддерживать ее реальную стоимость. Некоторое время спустя контракты смогли использовать URV для защиты от инфляции, а некоторое время спустя для цен и заработной платы была принята реальная валюта, идентифицированная с URV.
Цены были конвертированы по стоимости URV на дату принятия реала (1R$=2750Cr$). Заработная плата была конвертирована в соответствии со средним значением в URV за последний семестр, время, соответствующее периоду корректировки заработной платы на тот момент. В первые годы реализации Реального плана якорем сдерживания инфляции был высокий обменный курс, при котором реальная и долларовая валюты были почти паритетны, что делало импорт более дешевым.
Необходимость в этом якоре возникает из-за того, что после устранения инерционного аспекта инфляции остается главный, неинерционный аспект - тенденция инфляции к росту, что является проявлением распределительного конфликта. Но паритет между реалом и долларом привел к дефициту платежного баланса до точки истощения резервов, что привело к возобновлению подчинения МВФ. От него пришлось отказаться после выборов 1998 года, заменив его институционализацией «экономического штатива»: плавающий обменный курс, целевой показатель инфляции и финансовый целевой показатель.
Плавающие обменные курсы лишают государство права определять обменный курс и делают его зависимым от финансового рынка, в том числе от спекулянтов. Фискальная цель неизменно требует сокращения со стороны государства. Целевой показатель инфляции установлен таким образом, что всегда приводит к повышению процентных ставок.
Этот штатив фактически сдержал инфляцию. Если с 1980-х годов до Реального плана существовала финансовая нестабильность и посредственный рост, чередующийся с рецессивными фазами, то с Реального плана до настоящего времени наблюдалась финансовая стабильность, но посредственный рост продолжает чередоваться с рецессивными фазами. В оба периода средние темпы роста экономики составляли около 2% в год, и в оба периода Бразилия жила с реальными базовыми процентными ставками, входившими в число двух или трех самых высоких на планете. Это не случайно.
Мифологизированный интерес
Механистическая концепция о том, что с инфляцией можно бороться путем повышения процентных ставок, уже давно утвердилась в коммерческой прессе и в здравом смысле.
Давайте посмотрим. Проценты – это передача дохода от заемщика кредитору. Для потребителей, покупающих в рассрочку, увеличение процентной ставки напрямую означает рост цен, а значит, и инфляцию во всех практических целях. В случае предпринимателей, которые берут кредиты для инвестиций, повышение процентных ставок напрямую означает увеличение общих издержек производства и, почти обязательно, рост цен на продукцию. Следовательно, самый прямой и непосредственный результат повышения процентных ставок является прямо противоположным тому, что предсказывает механистическая концепция.
Но есть и косвенные эффекты, при которых рост процентных ставок имеет тенденцию иметь антиинфляционный эффект.
Во-первых, это рецессивный эффект. Повышенные процентные ставки заставляют некоторых потребителей отказываться от покупок, а некоторых бизнесменов — от инвестиций. По мере снижения спроса цены имеют тенденцию падать. Рецессивный аспект — это не побочный эффект лекарства, а суть его относительной эффективности.
Относительная эффективность не только потому, что ей предшествует упомянутый выше немедленный инфляционный эффект, но и будущие последствия. Рецессия характеризуется сокращением инвестиций, что означает сокращение будущего производства, а, следовательно, и сокращение поставок продукции в будущем. Если цены регулируются спросом и предложением, сокращение инвестиций в течение одного года затрудняет борьбу с инфляцией в последующие годы.
По этой причине разумно допускать повышение процентных ставок только в том случае, если инфляция возникает из-за избыточного спроса, как защищал президент Лула.
Второй антиинфляционный аспект повышения процентных ставок связан с плавающим обменным курсом. Высокие процентные ставки привлекают иностранные инвестиции в долларах, которые из-за колебаний обменного курса укрепляют национальную валюту, что удешевляет импортную продукцию и затрудняет экспорт.
Когда фиксированный обменный курс, то есть установленный Центральным банком, был заменен плавающим обменным курсом, бывший министр Дельфим Нето отметил, что это изменение лишило правительство важной переменной для корректировки экономики, оставив только процентные ставки. Фактически, обменный курс был привязан к процентной ставке, и это к тому.
Благодаря политике высоких процентных ставок последних сорока лет, бразильская валюта все это время высоко ценилась. Эта комбинация объясняет скорость, с которой произошла наша деиндустриализация: высокий обменный курс затруднял конкуренцию с импортом, а высокие процентные ставки затрудняли производительные инвестиции и в то же время стимулировали поиск ренты.
Это сокращение инвестиций также означало технологический застой. В среднесрочной и долгосрочной перспективе потеря технической конкурентоспособности по отношению к другим странам приведет к закрытию промышленных секторов или потребует падения обменного курса, чтобы гарантировать денежную конкурентоспособность. Как учил Игнасио Ранхель, инфляция – это эпифеномен, раскрывающий структурные недостатки, которые монетаристская антиинфляционная политика только усугубляет.
Еще одним крупным заемщиком является государство. В данном случае повышение процентных ставок означает больший переток ресурсов из государственной казны в финансовую систему, в том числе иностранного капитала. На обслуживание долга в этом году потребуется около 870 миллиардов реалов, что составляет около 8% ВВП Бразилии, которые будут включены в общий долг, поскольку первичного дефицита не будет профицита.
Первичный дефицит, разница между административными доходами и расходами, возможно, и был причиной государственного долга в прошлом, но в течение длительного времени он играл небольшую роль в увеличении государственного долга. В дискуссиях о бюджете этого года первичный дефицит в 0,25% ВВП вызвал скандал, а общий дефицит будет увеличен на 8% ВВП из-за обслуживания долга. Государственный долг имеет тенденцию расти сам по себе, даже при наличии первичного профицита, из-за высоких уровней ставки Selic.
Помимо того, что высокие процентные ставки механически связаны с падением инфляции, другие альтернативы борьбы с инфляцией не одобряются. Пауло Гуэдес опустошил CONAB, который поддерживал нормативные запасы основных продуктов питания, гарантируя удовлетворительную цену для производителя и смягчая спекулятивный рост цен.
Зачем так опорожнять орган? За то, что вы против государственного вмешательства в экономику, сказал бы либерал; в конце концов, спекулянты должны иметь возможность спекулировать по своему желанию.
Но есть еще один фактор. Помните об основах: проценты — это передача дохода от заемщика кредитору. В этом смысле, поскольку инфляция была предпочтительным аргументом в пользу высоких процентных ставок, нецелесообразно, чтобы что-либо конкурировало с ними в борьбе с инфляцией. Ни КОНАБ, ни субсидий, ни заморозки цен, ничего. Высокие процентные ставки завидуют своей абсолютной роли в этой области.
Настолько, что были установлены и достигнуты целевые показатели инфляции на уровне около 4% в год, что намного ниже того, к чему мы исторически привыкли, что привело к увеличению процентных ставок из-за принятой политики. Не было бы уместно немного ослабить монетаристский контроль над инфляцией, чтобы дать больше стимулов для роста? Любой, кто предложит что-то подобное, будет расстрелян основной прессой.
Любая рациональная дискуссия о бразильской экономике приводит к необходимости существенно снизить процентные ставки в целом, как базовую ставку Selic, так и процентную ставку Selic. спреды банковское дело. По этой причине рациональная дискуссия запрещена, будь то неолиберальные догмы, антиинфляционный терроризм или неофашистская диверсия.
Жизнь с догмами
После плана Реала и во время первого правительства FHC инфляция сдерживалась чрезмерно высоким обменным курсом, поддерживаемым процентными ставками Selic, которые достигали 40% в год при стабилизированной валюте. Второе правительство ФХК началось с кризиса обменного курса, вынудившего отказаться от почти реального паритета доллара. Но тактика не изменилась, процентные ставки оставались очень высокими, и возникали другие валютные кризисы.
Несмотря на это наследие, правительству Лулы удалось постепенно снизить процентную ставку и размер государственного долга по отношению к ВВП, не вступая в конфронтацию с финансовой системой, чьи прибыли увеличились, а также сумев реализовать соответствующую социальную политику с точки зрения минимального дохода. минимальная заработная плата, образование, здравоохранение, и удалось стимулировать важные отрасли экономики. Это факт, что у него была благоприятная внешняя ситуация, и он умел ею воспользоваться.
Внешняя ситуация начнет меняться в 2008 году. Вначале большая волна, начавшаяся в США, пришла сюда как «рябь», но во время первого правительства Дилмы экономика начала стагнировать. Президент предпринял попытку начать развитие посредством значительного снижения процентных ставок в 2012 году, когда Центральный банк начал существенно снижать Selic, а Banco do Brasil и Caixa Econômica Federal начали снижать процентные ставки. спреды банков, вынуждая частные банки следовать за ними.
До этого Дилма Руссефф пользовалась высокой похвалой в основной прессе, поскольку, столкнувшись с обвинениями в коррупции в своем министерстве, она немедленно отстранила от должности министров, которых обвиняли. Похваляя эту позицию, основная пресса критиковала бывшего президента Лулу, который в этих случаях избегал оскорблять союзников до дальнейшего развития расследования. Но мнение прессы изменилось с изменением денежно-кредитной политики. Дилма Руссефф была вынуждена уйти из своей политики в 2013 году, но основная пресса так и не простила ее: лидер, нетерпимый к коррумпированным людям, превратился в главного лидера национальной коррупции.
После изоляции левых и переворота против Дилмы Руссефф в 2016 году правительства Мишеля Темера и Жаира Болсонару достигли нескольких целей финансового капитала: денационализация предсолевого сектора, опустошение CLT и профсоюзов, ослабление государственных пенсий. , SUS , университеты и государственные службы в целом. Апогеем могущества финансовой системы является автономия Центрального банка: после этого демократически избранный правитель утратил власть над наиболее важными переменными в экономике.
Вот где мы находимся: высокомерно автономный Центральный банк может свободно дать нации еще большую пощечину. И еще: ненасытный в поисках автономии Центрального банка, Роберто Кампос Нето формулирует в Конгрессе поправку к конституции, чтобы еще больше его радикализировать.
Классическая функция банковской системы при капитализме — посредничество владельцев денег и заемщиков, позволяя использовать простаивающие ресурсы продуктивно или для потребления. В случае Бразилии, по крайней мере, с 1980-х годов финансовая система перестала способствовать производству и стала препятствием на пути развития.
Это также стало политической задержкой, символом которой стало присутствие Паулу Гедеша и Кампоса Нето с их соответствующими оффшорныйв правительстве Жаира Болсонару. В настоящее время две крупнейшие газеты Сан-Паулу, обе владеющие банковскими акциями, снова объединились с больсонаром, теперь уже против STF, давая риторические аргументы тем, кто хочет амнистии для заговорщиков государственного переворота. Также известно, что «Фариа Лима» поддержала бы Пабло Марсала на выборах в Сан-Паулу.
Бразильская финансовая система сформировала непроизводительную, паразитическую и реакционную касту. Готов быть выброшенным на свалку истории. Апогей – начало падения.
* Хосе Рикардо Фигейредо Он бывший профессор факультета машиностроения Unicamp. Автор Способы увидеть производство в Бразилии (Ассоциированные авторы\EDUC). [https://amzn.to/40FsVgH]
земля круглая есть спасибо нашим читателям и сторонникам.
Помогите нам сохранить эту идею.
СПОСОБСТВОВАТЬ
