По ДЖАЯТИ ГОШ*
Рост процентных ставок может привести к экономической катастрофе в странах с низким и средним уровнем дохода
Правительства и центральные банки в США и Европе продолжают настаивать на том, что повышение процентных ставок является единственным способом укротить стремительно растущие цены, хотя совершенно очевидно, что этот подход не работает. Эта неуместная зависимость от повышения процентных ставок, вероятно, приведет к экономической катастрофе в странах с низким и средним уровнем дохода.
Испано-американский философ Джордж Сантаяна предупреждал, что «те, кто не может вспомнить прошлое, обречены повторить его в будущем». Но иногда даже те, кто помнит, что произошло, обладают избирательной памятью и поэтому делают неверные выводы. Вот как проявляется глобальный политический ответ на нынешний приступ инфляции: правительства и центральные банки развитых стран настаивают на том, что единственный способ укротить рост цен — это повысить процентные ставки и ужесточить денежно-кредитную политику.
O волкер шок 1979 г., когда Федеральная резервная система США при тогдашнем президенте Пол Волкер, резкое повышение процентных ставок в ответ на безудержную инфляцию, заложило основу для сегодняшнего ужесточения денежно-кредитной политики. Повышение процентных ставок Полом Волкером было направлено на борьбу со спиралью цен и заработной платы за счет роста безработицы, что снижает переговорную позицию рабочих. Таким образом, в результате сдерживаются инфляционные ожидания.
Но высокие процентные ставки вызвали самый большой спад экономической активности в США со времен Великой депрессии; восстановление, в результате, заняло полдесятилетия. Политика Пола Волкера также отразилась во всем мире, поскольку капитал хлынул в Соединенные Штаты, что привело к кризисам внешней задолженности и крупным экономическим спадам, которые привели к «потерянному десятилетию» в Латинской Америке и других развивающихся странах.
Но контекст, в котором применялся этот репрессивный подход, сильно отличался от нынешних условий, потому что теперь повышение заработной платы нельзя рассматривать как основной фактор инфляционного давления. Ведь даже в США реальная заработная плата за последний год упала. Однако это не помешало некоторым системным экономистам утверждать, что более высокий уровень безработицы и последующее более значительное падение реальной заработной платы необходимы для контроля над инфляцией.
Текущая инфляция, а также ограничительная политика, которая была принята, подорвали реальную заработную плату в мире в целом и, в частности, в Бразилии, как показано на графике ниже:
Даже некоторые из самых ярых сторонников ужесточения денежно-кредитной политики и быстрого повышения процентных ставок признают, что эта стратегия может спровоцировать рецессию и нанести значительный ущерб жизни и средствам к существованию миллионов людей в их собственных странах и в других местах. Также, кажется, мало разногласий по поводу того, что повышение ставок до сих пор не замедлило инфляцию, вероятно, потому, что рост цен обусловлен другими факторами.
Можно было бы ожидать, что так называемые «взрослые в комнате» глобальной макроэкономической политики осознают проблему и будут стремиться найти более подходящие ответы. Но национальные политики в странах с развитой экономикой, а также многосторонние институты, такие как Международный валютный фонд и обычно более разумный Банк международных расчетов, похоже, не заинтересованы в альтернативных объяснениях или стратегиях.
Эта интеллектуальная инерция сбивает экономическую политику с пути. Исследования все чаще показывают, что нынешний всплеск инфляции обусловлен ограничениями в поставках, спекуляциями крупных компаний в таких важнейших секторах, как энергетика и продукты питания, и ростом нормы прибыли в других секторах, а также ценами на сырьевые товары. Чтобы справиться с этими факторами, потребуется разумная политика, такая как исправление нарушенных цепочек поставок, ограничение цен и прибыли в ключевых секторах, таких как продукты питания и топливо, и контроль спекуляций на товарном рынке.
Хотя правительства хорошо осведомлены об этих вариантах, они серьезно их не рассматривали. Вместо этого выборные должностные лица по всему миру предоставили центральным банкам контроль над инфляцией. Центробанки, со своей стороны, полагались на грубые инструменты повышения процентных ставок. Хотя это причиняет ненужные экономические страдания миллионам людей в развитых странах, последствия для остального мира, вероятно, будут еще хуже.
Часть проблемы заключается в том, что макроэкономическая политика ведущих стран мира с развитой экономикой фокусируется только на том, что они считают своим национальным интересом, независимо от влияния на потоки капитала и модели торговли в других странах.
Мировой финансовый кризис 2008 года возник в экономике США, но его влияние на развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком было гораздо сильнее, поскольку инвесторы бежали в безопасные активы США. Позже, когда развитые страны приняли масштабную экспансию ликвидности, связанную со сверхнизкими процентными ставками, это вызвало спекулятивные неустойчивые денежные потоки (горячие деньги), которые распространились по всему миру; таким образом, страны с низким и средним уровнем дохода были подвержены влиянию нестабильных рынков, контроль над которыми они практически не контролировали.
Точно так же сегодняшнее быстрое ужесточение денежно-кредитной политики показало, насколько смертоносной может быть эта интеграция финансовых систем. Для многих развивающихся стран и стран с формирующимся рынком финансовая глобализация сродни неудачному карточному домику.
В важной новой статье голландского экономиста Сервааса Сторма показана степень побочного ущерба, который может нанести ужесточение денежно-кредитной политики в странах с низким и средним уровнем дохода. Повышение процентных ставок в США и Европе, вероятно, приведет к долговым кризисам и дефолтам, значительным производственным потерям, росту безработицы и резкому росту неравенства и бедности, что приведет к экономической стагнации и нестабильности. Долгосрочные последствия могут быть разрушительными. В своем последнем годовом отчете о торговле и развитии ЮНКТАД оценивает, что повышение процентных ставок в США может сократить будущие доходы развивающихся стран (за исключением Китая) как минимум на 360 миллиардов долларов.
Конечно, богатые страны не могут быть застрахованы от такого ущерба. Хотя политики в США и Европе не учитывают влияние своей политики на другие страны, последствия неизбежно распространяются и на их собственную экономику. Но для стран с низким и средним уровнем доходов вероятные результаты намного выше. Чтобы выжить, развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком должны стремиться к большей фискальной автономии, а также к свободе денежно-кредитной политики, что позволит им по-разному управлять потоками капитала. Им также необходимо изменить бизнес-модели, в которых работает их экономика.
Как показали нынешняя пандемия COVID-19 и климатический кризис, расширение многостороннего сотрудничества и справедливое восстановление — это не просто вопрос доброты или морали; делать это в просвещенных личных интересах богатых стран. Однако, как это ни прискорбно, почти никто в этих странах — и менее всего их политики в области экономики — кажется, не осознает этого.
*Джаяти Гош профессор экономики Массачусетского университета в Амхерсте..
Перевод: Элеутерио Ф.С. Прадо.
Первоначально опубликовано на портале Project Syndicate.
Сайт земля круглая существует благодаря нашим читателям и сторонникам. Помогите нам сохранить эту идею.
Нажмите здесь и узнайте, как
